Qingliu|Carta "Gambler": la deuda vencida por reubicación de capital puede afectar a muchas empresas que cotizan en bolsa.
Autor | Editor Liu Pei |p>
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En En abril de 2020, el presidente de Li Xinzhong, Wang Chaoyong (833858. OC), una antigua institución de inversión, era como una galleta horneada en un horno colgante: volteada hacia adelante y hacia atrás y horneada por ambos lados.
Wang Chaoyong y su esposa Li Yifei alguna vez fueron considerados como la "pareja de oro" en la comunidad inversora. Wang Chaoyong fue admitido en la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong a la edad de 15 años, se convirtió en estudiante de posgrado en la Facultad de Economía y Gestión de la Universidad de Tsinghua a la edad de 19 años, fue a los Estados Unidos a estudiar a la edad de 20 años. y comenzó a trabajar en Wall Street a la edad de 22 años. Los medios lo aclamaron como un "prodigio de Wall Street". En términos de apariencia externa, el círculo de exalumnos de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong es casi incomparable. Wang Chaoyong también se desempeña como presidente fundador de la Alianza de Capital de Riesgo Retornado de la Asociación de Antiguos Alumnos Europeos y Americanos, promoviendo activamente el regreso de talentos extranjeros a China para iniciar negocios.
Pero la marea a esta hora era única. Existe una necesidad urgente de que los pequeños y medianos accionistas utilicen las decenas de millones de fondos de Li Xinzhong para invertir en Fans Network. Prometió recomprar, pero también tuvo que pagar decenas de millones de préstamos. de Kou Han, el fundador de Chengdu Duokemeng, y sus partidos relacionados.
Tuvo que recurrir a sus antiguos socios en busca de ayuda. Pensó en Lao Ye de cierto grupo en Beijing. La carta decía que Zhongli participó en una subsidiaria a nombre de Lao Ye en 2015 y que los dos firmaron en privado un acuerdo de recompra.
Le rogó a Lao Ye, ¿podría recomprar algunos fondos primero?
El propio Lao Ye también está sufriendo y tiene prisa por conseguir fondos, por lo que no puede ayudar. Tres meses después, Wang Chaoyong envió información sobre la disputa entre él y las empresas afiliadas a Zhongli como acusados, pidiendo ayuda nuevamente. "¿Volver a comprar 5 millones primero?" "¿3 millones?"
Lo que estaba esperando era el silencio de Lao Ye.
En ese momento, Wang Chaoyong experimentó la ansiedad de perder el control como acreedor y prestatario.
Bajo el aura de Wang Chaoyong, este es un comportamiento "vergonzoso" que es completamente diferente de su currículum. NetEase Liu Qing Studio se enteró en exclusiva de que después de que Li Xinzhong tomó el control de Huicheng Technology en 2016, intentó utilizar 600 millones de fondos de China Base Investment Co., Ltd. (en lo sucesivo, "China Base Investment"), una institución de inversión en Hebei, para aumentar las valoraciones de los activos y luego venderlos a las empresas que cotizan en bolsa y liquidar sus activos. La deuda vencida de 600 millones de yuanes en capital en 2020 puede afectar los ingresos por inversiones de capital de otra empresa inmobiliaria de Hebei, Rongsheng Development (002146). SZ) y Bebida Yangyuan (603156. Boo).
Li Xinzhong en realidad está controlado por Wang Chaoyong y su esposa y posee el 63,59% de las acciones. En octubre de 2015, Li Xinzhong cotizó en la Nueva Tercera Junta y medio año después tomó el control de una empresa que cotiza en bolsa con un alto apalancamiento. Esta vez, el mercado lo interpretó como que Li Xinzhong siguió la curva de Jiuding Group para salir a bolsa.
En mayo de 2016, Wang Chaoyong y su esposa gastaron 16.500 millones de yuanes en efectivo para adquirir Huicheng Technology, una empresa fantasma. Entre los 65.438+65 mil millones de fondos de adquisición, 65.438+02 mil millones fueron recaudados por Li Xinzhong a través del plan de gestión de activos de China Merchants Wealth Asset Management Co., Ltd. (en adelante, "CMWealth"), y 36.5438+05 mil millones fueron recaudado por Li Xinzhong de Beijing a una tasa de interés de 654,38+0,2%. Hengtianze Investment Management Co., Ltd. pidió dinero prestado.
Esto también significa que para controlar la empresa que cotiza en bolsa, Wang Chaoyong y su esposa no dudaron en recaudar fondos a un costo mayor, utilizando alrededor de 654,38+0,6 mil millones de apalancamiento.
En ese momento, la cotización por puerta trasera de Zhongjiang Real Estate por parte de Jiuding se encontraba en un período delicado, pero fue cuestionada por la Comisión Reguladora de Valores de China. Para evitar estrictamente que las instituciones de inversión de capital realicen cotizaciones encubiertas de forma encubierta, en 2065438+septiembre de 2006, la Comisión Reguladora de Valores de China revisó las reglas detalladas en las "Medidas administrativas para la reestructuración importante de activos de empresas cotizadas" (en adelante denominadas "Medidas Administrativas"), agregando activadores para condiciones de cotización de puerta trasera, donde las condiciones financieras complementan los ingresos operativos y los ingresos operativos sobre la base de los activos totales.
Esto significa que ya no es factible para Li Xinzhong seguir el modelo de cotización de puerta trasera de Jiuding.
Las medidas de gestión no sólo controlan estrictamente la entrada a cotizaciones de puerta trasera, sino que también apuntan claramente a la represión del arbitraje de incremento fijo y a la revisión regulatoria de las fusiones y adquisiciones transfronterizas de activos ligeros como juegos, Las finanzas en realidad virtual, cine y televisión e Internet se han vuelto más estrictas.
Pero en la carta, Li insistió en "ir contra el viento". Después de que Li Xinzhong tomó el control de Huicheng Technology, adquirió activos de juegos en línea a un alto precio.
La mayor adquisición fue la adquisición del 100% del capital social de Chengdu Duokemon Network Technology Co., Ltd. (en lo sucesivo, "Dokemon"), que costó hasta 17,8 mil millones de yuanes.
Para evitar el riesgo de una revisión de la política, Li Xinzhong una vez más pagó el precio de adquisición en su totalidad en efectivo pidiendo prestados fondos de apalancamiento. Zhongxin Zhongli da dos pasos. Una es utilizar su fondo de fusiones y adquisiciones con Huicheng Technology para adquirir parte del capital y luego utilizar empresas que cotizan en bolsa para adquirir las acciones restantes;
2017 12. Huicheng Technology adquirió el 77,57% restante del capital social de Docomeng por 13.800 millones de yuanes en efectivo. Huicheng Technology utilizó el Plan de gestión de activos fiduciarios de AVIC para recaudar no más de 830 millones de yuanes, lo que representa el 60% de los fondos de adquisición.
Con la ayuda de fondos altamente apalancados, Li Xinzhong no solo controló Huicheng Technology, sino que también adquirió el 100% de las acciones de Duokemeng. Esta es una gran prueba para el flujo de caja del accionista mayoritario Li Xinzhong.
Sin embargo, en el entorno regulatorio cada vez más estricto, los jugadores creyeron en Zhongli y perdieron casi todos los canales de financiación del mercado secundario después de adquirir Huicheng Technology. Huicheng Technology ha mantenido acciones durante casi cinco años. Huicheng Technology no ha recaudado efectivo mediante la adjudicación de acciones, emisiones adicionales, bonos corporativos convertibles, etc. Y la continua caída del precio de las acciones de Huicheng Technology no ha ayudado a los accionistas mayoritarios a obtener mayores fondos.
El flujo de caja de Huicheng Technology está bajo gran presión. Huicheng Technology anunció que al 31 de marzo de 2020, los saldos de préstamos a corto plazo y préstamos a largo plazo con vencimiento dentro de un año eran de 407 millones de yuanes y 654,38 + 68 millones de yuanes respectivamente, y la empresa tendrá una mayor presión de pago en el futuro. .
El flujo de caja en la carta es aún más ajustado. El informe semestral de Li Xinzhong de 2020 reveló que los pasivos de Li Xinzhong con vencimiento en un año, incluidos préstamos a corto plazo, pagarés y otras cuentas por pagar, ascendieron a 654,38+64 mil millones de yuanes. Al mismo tiempo, el efectivo en moneda y los equivalentes de efectivo en los libros de Zhongxin Zhongli son sólo 200 millones de yuanes.
Caixín. .com informó que Wang Chaoyong ha considerado vender Li Xinzhong. El adquirente, Sichuan Development (Holdings) Co., Ltd., completó los ajustes en septiembre de este año y el plan de adquisición específico aún no se ha determinado.
Wang Chaoyong, oscilando entre Li Xinzhong y Huicheng Technology, una empresa que cotiza en el nuevo mercado OTC, creó un fondo de fusiones y adquisiciones con la ayuda de Li Xinzhong y Huicheng Technology, invirtió en varios proyectos y luego revirtió su Manos izquierda y derecha. Presión de capital móvil.
Entre ellas, el mayor volumen de transacciones fue la transacción que involucró aproximadamente el 22,43% de las acciones de Docomeng entre Li Xinzhong y China Base Investment. Con la participación del 22,43% de Dokomon, durante la disminución general del crecimiento de los ingresos en la industria del juego, la valoración de la transacción aumentó de 400 millones a 600 millones y, finalmente, a 800 millones.
A través de "acciones abiertas y deuda real", Li Xinzhong planea recargar los activos mencionados anteriormente en Huicheng Technology y, en última instancia, transferir la burbuja de activos a inversores comunes en el mercado secundario.
La participación del 22,43% de Docomon fue adquirida originalmente por Zanxin M&A Fund por 400 millones de yuanes en efectivo en 2065438 + febrero de 2006. La valoración de Docomon en ese momento era de 17,8 mil millones de yuanes.
Dado que Zanxin Fund es una parte relacionada de Huicheng Technology, se basa en el principio de precaución. En diciembre de 2017, antes de que Huicheng Technology adquiriera el 77,57 % restante del capital social de Duokemeng por 13.800 millones de yuanes en efectivo, M&A Fund transfirió su participación del 22,43 % en Duokemeng a China Base Investment.
China Base Investment se estableció en 2065438 + agosto de 2006. Es una sociedad anónima establecida conjuntamente por la Federación de Industria y Comercio de Hebei y copatrocinada por 9 empresas privadas en la provincia de Hebei.
NetEase Liu Qing Studio se enteró por personas cercanas a la transacción de que China Base Investment había adquirido el capital. De hecho, China Foundation Investment ha proporcionado aproximadamente 600 millones en fondos de préstamo a Li Xinzhong y Wang Chaoyong, con una tasa de interés anual del 17%-18% y un plazo de 2 años. En la carta, Zhongli y Wang Chaoyong firmaron un acuerdo de recompra.
La afirmación anterior también quedó demostrada dos años después. En marzo de 2020, China Base Investment transfirió su participación del 5% en Dokomeng a AVIC Trust a un precio de 65.438+94 millones de yuanes. En abril, Huicheng Technology declaró que planeaba adquirir el 12% del capital social de Dream en manos de China Base Investment con sus propios fondos (incluidos los fondos autoobtenidos) de no más de 432 millones de yuanes.
En base a esto, la valoración de la participación del 22,43% en Duokmeng en poder de Zhongji Investment asciende a 800 millones. Esta valoración equivale exactamente a los 600 millones de yuanes de capital y a dos años de interés de la participación del 22,43% en Dokomeng transferida por China Base Investment hace dos años.
Esta persona dijo que esto equivale a que Li Xinzhong use los fondos invertidos por China Base en acciones y bonos reales para expandir la valoración de los activos, y Huicheng Technology se convirtió en el comprador final de la alta valoración de Li Xinzhong.
Aunque China Base Investment pudo retirar algunas de sus acciones con la ayuda de AVIC Trust, el 12% de las acciones que se planea transferir a Huicheng Technology aún no han llegado a un acuerdo sustancial después del período de validez del seis meses. Desde junio de 5438 hasta octubre de 2020, Huicheng Technology declaró que ampliaría el período de validez de esta adquisición de capital en 6 meses.
La adquisición final del acuerdo mencionado anteriormente aún debe ser revisada y aprobada por la junta directiva y la junta de accionistas de Huicheng Technology, y también puede enfrentar la revisión de las agencias reguladoras.
Huicheng Technology anunció que si las dos partes no logran llegar a un acuerdo sustancial sobre los asuntos de adquisición enumerados en esta carta de intención dentro de los 6 meses posteriores a la firma de esta carta de intención, o no obtienen la aprobación de la junta directiva y junta de accionistas del cesionario. Si es aprobado por las autoridades reguladoras, o si no es aprobado por las autoridades reguladoras (si es necesario), esta carta de intención quedará rescindida automáticamente.
China Base Investment todavía posee el 17,18% de las acciones de Duokmeng. Esto significa que los fondos del préstamo original están vencidos desde hace un año y aún no se ha determinado el período de recuperación.
La inversión en deuda de Hebei Investment esta vez también afectó indirectamente los rendimientos de las inversiones de capital a largo plazo de Rongsheng Development y Yangyuan Beverage (603156). SH), sus dos principales accionistas.
China Hebei Investment fue iniciada y establecida por Rongsheng Development, una empresa inmobiliaria que cotiza en bolsa en Hebei, y ocho empresas privadas en Hebei. El mayor accionista es Rongsheng Development, que posee el 46% de las acciones; el segundo mayor accionista es Yangyuan Beverage, que posee el 20% de las acciones, y Lanchi Group; Co., Ltd. posee el 4% de las acciones.
Hay siete directores en la junta directiva de China Cooperación Inversión, dos de los cuales son de Rongsheng Development. El presidente Geng Jianming es también el presidente de Rongsheng Development.
De hecho, la inversión en China y Hebei proviene principalmente de Rongsheng Development. Rongsheng Development respondió a los inversores en la plataforma de relaciones con inversores en marzo de 2020, diciendo que al 30 de junio de 2019, la empresa había suscrito un capital registrado de 4.600 millones de yuanes a Zhongji Investment Company, y el pago real fue El capital registrado es de 16.500 millones yuan.
NetEase Studio se enteró de que la adquisición del capital de Dokomon por parte de China Base Investment en noviembre de 2017 se completó bajo el liderazgo de Wen Wen, el nuevo presidente de China Base Investment. Los detalles del acuerdo son bastante misteriosos internamente. Otros ejecutivos se opusieron al acuerdo en ese momento, pero finalmente fue aprobado por un representante de los accionistas sin conocer los detalles.
La información pública muestra que Wen renunció como presidente del Banco de Tianjin en agosto de 2016 y llegó a China Base Investment como gerente general en octubre de 2011. Esto significa que Wen facilitó la transacción antes mencionada poco después de llegar a Hebei para invertir.
Durante los últimos cinco años, Wang Chaoyong ha creado un rompecabezas de activos para Zhongxin Zhongli a través de deslumbrantes operaciones de capital.
Muchos banqueros de inversión le dijeron a NetEase Liu Qing Studio que en los últimos años, el círculo inversor rara vez ha oído hablar de casos destacados de Wang Chaoyong en el círculo capital. Con respecto a la reputación de Wang Chaoyong en los foros y la opinión pública, un alumno que se graduó de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong con Wang Chaoyong comentó que era "inmerecida".
Para las instituciones de inversión de capital, la salida a bolsa exitosa del proyecto invertido es la principal forma de festín de riqueza, lo que a menudo significa retornos de decenas o incluso cientos de veces. Como institución de inversión de capital establecida desde hace mucho tiempo, muchos expertos de la industria consideran que los proyectos de inversión de Li Xinzhong en los últimos años “no son proyectos de renombre”.
Li Xinzhong anunció que en 2019, el proyecto del fondo en el que invirtió, Jinlang Technology (300594.SZ), cotizó con éxito, y la empresa minorista de muebles para el hogar cotizó (000785.SZ) en marzo; En 2020, Li Xinzhong invirtió en la empresa de automóviles "Alt" "(300825. SZ) y cotizó en el GEM, y también participaron otras tres empresas.
A excepción de Jinlang Technology, Li Xinzhong era el diez principal accionista antes de salir a bolsa. Todos los demás proyectos mencionados anteriormente tienen inversiones, y el índice de inversión es incluso inferior al 0,1%. Antes de la salida a bolsa de Easyhome, casi todo el éxito se atribuía a instituciones de inversión nacionales de primer y segundo nivel.
Aun así, en comparación con las instituciones de inversión establecidas casi al mismo tiempo, la proporción de salidas de proyectos de Li Xinzhong después de cotizar en bolsa sigue siendo extremadamente baja. Un año después de su creación, Chenda Venture Capital gestionó un total de 30 mil millones en fondos y 13 empresas en 2019.
El rendimiento del fondo se puede reflejar directamente a través de datos públicos. Los beneficios de la carta se dividen en inversión de fondos propios e inversión de fondos recaudados. Ya sean fondos propios o fondos recaudados, los ingresos se reflejan como ingresos de inversiones, mientras que los ingresos del negocio de gestión de fondos de inversión de capital privado provienen principalmente de comisiones de gestión de fondos y recompensas por rendimiento excesivo.
En 2019, Li Xinzhong anunció una disminución en los ingresos del negocio de gestión de fondos, los ingresos por inversiones y los ingresos por cambios en el valor razonable.
Entre ellos, los ingresos por comisiones de gestión disminuyeron un 4%; los ingresos por inversiones y los ingresos por cambios en el valor razonable disminuyeron un 73%. En el primer semestre de 2020, los ingresos por inversiones de Li Xinzhong continuaron disminuyendo, solo 1.119.000 yuanes, una disminución interanual de un tercio, y sus ingresos por cambios en el valor razonable fueron de 110 millones de yuanes, una disminución continua del 58%.
Tomemos como ejemplo Qingcheng Xinzhong Libaoxin Investment Partnership (Sociedad Limitada), una subsidiaria de Li Xinzhong, desde mayo de 2018 hasta marzo de 2019, aumentó sus participaciones en poder de Li Xinzhong a través del mercado secundario. Tiene 109,59 millones de acciones, lo que representa 65.449.
Cuando Libaoxin aumentó sus participaciones, el precio de las acciones de Huicheng Technology rondaba los 11 yuanes por acción y cayó bruscamente un año después. A partir del segundo trimestre de 2020, CITIC Liberty se transfirió a partes relacionadas a un precio de 7 a 8 yuanes por acción, principalmente a través de transacciones masivas.
Según este cálculo, la pérdida de estos ingresos de inversión puede llegar al 26-36%.
Liu Pei es escritor senior en Liu Qing Studio en Beijing.