¿Qué son los futuros de la soja?
La cobertura consiste en comprar o vender contratos de futuros de productos básicos en el mercado de futuros con la misma cantidad que el spot pero en la dirección opuesta, de modo que se vendan o vendan a un precio determinado. Los contratos de futuros se compran para compensar las pérdidas reales causadas por cambios adversos en los precios del mercado al contado. En otras palabras, el objetivo principal de la negociación de futuros de cobertura es transferir el riesgo de precios asumido por los productores a los especuladores. Es decir, cuando las empresas al contado evitan los riesgos de precios en el mercado de futuros haciendo lo contrario de las actividades de negociación en el mercado al contado, este proceso es. cobertura.
Dos. El concepto de diferencia de base
Aunque la cobertura generalmente puede compensar el riesgo de fluctuaciones de precios en el mercado al contado, no puede eliminar completamente el riesgo, principalmente debido al factor de "base". Para comprender en profundidad y utilizar la cobertura para evitar riesgos de precios, es necesario dominar el concepto de "base" y sus principios básicos.
La base es la diferencia entre el precio spot de un producto específico en un momento y lugar específico y el precio de un contrato de futuros específico para el mismo producto. Base = precio al contado de hoy – precio de futuros de hoy. A menos que se especifique lo contrario, el precio de futuros será el precio del contrato de futuros más cercano al mes al contado. La base no es exactamente igual al costo de almacenamiento, pero el cambio en la base está sujeto al costo de almacenamiento. En última instancia, los costos de almacenamiento reflejan las características esenciales de la relación básica entre los precios de futuros y los precios al contado. La base es un indicador dinámico de la operación real y los cambios entre los precios de futuros y los precios al contado. Aunque los precios de futuros y los precios al contado se mueven en la misma dirección, la magnitud de los cambios suele ser diferente, por lo que la base no es estática.
La base puede ser positiva o negativa, dependiendo de si el precio spot es mayor o menor que el precio de futuros. Si el precio al contado es mayor que el precio de futuros, la base es positiva; si el precio al contado es menor que el precio de futuros, la base es negativa.
Tres. Cobertura y base
1. La importancia de la base en la cobertura
Los cambios en la base son muy importantes para los coberturadores porque la base es la diferencia entre el precio al contado y el precio de futuros causada por una amplitud y dirección inconsistentes. de cambio. Por lo tanto, siempre que el coberturista observe cambios en la base en cualquier momento y elija una oportunidad favorable para completar la transacción, logrará mejores efectos de cobertura e incluso obtendrá ingresos adicionales. Al mismo tiempo, debido a que el cambio de base es relativamente estable en comparación con los precios de futuros y los precios al contado, crea condiciones muy favorables para las transacciones de cobertura. Además, los cambios de base están sujetos principalmente a los costos de almacenamiento, lo que generalmente es mucho más conveniente que observar cambios en los precios al contado o en los precios de futuros. Por lo tanto, es de gran beneficio para el coberturista familiarizarse con los cambios en la base.
El efecto de la cobertura depende principalmente de los cambios de base. En teoría, si la base permanece sin cambios cuando comienza y termina la cobertura, el resultado debe ser que las ganancias y pérdidas del operador en estos dos mercados son opuestas e iguales, evitando así el riesgo de precio. Sin embargo, en las actividades comerciales reales, la base no puede permanecer sin cambios, lo que tendrá diferentes impactos en las transacciones de cobertura, que se analizarán en detalle más adelante.
En el proceso de movimiento real del precio de las materias primas, la base siempre está cambiando, y la forma cambiante de la base es muy importante para un coberturista. Cuando los contratos de futuros expiran, los precios al contado y los precios de futuros convergen, la base cambia estacionalmente y los coberturadores pueden utilizar el mercado de futuros para reducir el riesgo de fluctuaciones de precios.
El cambio de base es la base para juzgar si la cobertura se puede realizar plenamente. Los coberturadores no sólo pueden aprovechar cambios favorables en la base para obtener mejores efectos de cobertura, sino también obtener un excedente adicional a través de transacciones de cobertura. Una vez que la base cambie negativamente, el efecto de la cobertura se verá afectado e inevitablemente se sufrirán algunas pérdidas.
2. El impacto de los cambios de base en la cobertura
Si compra cobertura, la base bajará (por ejemplo, la base bajará de -20 a -50), es decir. es decir, si el aumento de los precios del maíz en el mercado al contado es menor que el aumento en el mercado de futuros, entonces el propósito de fijar los precios y evitar riesgos se puede lograr con éxito mediante este tipo de cobertura. Si se vende la cobertura, la base subirá (por ejemplo, la base sube de -20 a 30), es decir, el precio del maíz bajará menos en el mercado spot que en el mercado de futuros, por lo que el precio también puede alcanzarse con éxito a través de este tipo de cobertura con fines de bloqueo y evitación de riesgos.
Cuatro.
Tipos de cobertura
Según la dirección de la cobertura en el mercado de futuros, la cobertura se puede dividir en cobertura de compra, cobertura de venta y cobertura integral. Hay dos tipos básicos de cobertura de maíz: cobertura de compra y cobertura de venta.
1. Comprar cobertura
Comprar cobertura significa que los operadores primero compran futuros de maíz en el mercado de futuros para evitar causarse pérdidas financieras al comprar bienes al contado en el mercado al contado en el futuro. Una forma de cobertura. Esta práctica de utilizar las ganancias del mercado de futuros para compensar las pérdidas del mercado al contado fija los precios a plazo en los niveles esperados. La compra de maíz como cobertura es un método de cobertura común para los clientes que necesitan productos al contado pero que están preocupados por los aumentos de precios en el futuro.
2. Cobertura de ventas
Vender cobertura significa que los operadores venden primero futuros de maíz en el mercado de futuros. Cuando el precio al contado cae, las ganancias en el mercado de futuros compensan las pérdidas. el mercado al contado. Un método de cobertura que logra el propósito de cubrir reduciendo las pérdidas. La venta de cobertura de maíz es principalmente adecuada para productores o comerciantes que poseen el producto y les preocupa perder dinero debido a la caída de los precios del producto.
3. Cobertura integral
Para las empresas procesadoras, los riesgos de mercado provienen tanto de los compradores como de los vendedores. El aumento de los precios de las materias primas y la caída de los precios de los productos terminados traerán riesgos de mercado. El precio de las materias primas está subiendo y el precio de los productos terminados está bajando, que es el momento más crítico para las empresas procesadoras. Para evitar los riesgos duales antes mencionados, las empresas procesadoras pueden utilizar el mercado de futuros para una cobertura integral, es decir, comprar las materias primas compradas, vender sus productos y asegurar sus ganancias de procesamiento. En la actualidad, dado que no existen variedades de futuros para productos de maíz transformados, a las empresas procesadoras de maíz les resulta difícil realizar una cobertura integral. Las empresas de trituración de soja son relativamente fáciles de operar.
Análisis de caso de verbo (abreviatura de verbo) de cobertura de futuros de productos básicos
Caso 1: Cobertura de compra de harina de soja en fábrica de piensos
En febrero de 2004, en Afectados por el Debido a la propagación de la gripe aviar, los precios internos de la harina de soja cayeron a 2.760 yuanes por tonelada. Una fábrica de piensos necesita utilizar 1.000 toneladas de harina de soja en abril. Dado que el precio de la harina de soja en ese momento era significativamente más bajo que el precio de procesamiento de la soja importada, a las fábricas de piensos les preocupaba que el precio de la harina de soja aumentara más adelante a medida que mejorara la gripe aviar, lo que provocaría un aumento en sus costos de producción. Para fijar el costo de compra de la harina de soja en el período posterior, la fábrica de piensos decidió comprar el contrato 0405 de harina de soja de Dalian como cobertura.
El 11 de febrero, la fábrica de piensos compró 100 lotes del contrato 0405 de harina de soja a un precio de 2.720 yuanes/tonelada (1 lote = 10 toneladas). El precio de la harina de soja en abril aumentó como esperaban las empresas de piensos, subiendo el precio a 3.520 yuanes/tonelada, mientras que el precio del contrato de harina de soja 0405 también subió a 3.550 yuanes/tonelada. El 5 de abril, la fábrica de piensos compró 1.000 toneladas de harina de soja en el mercado al contado a un precio de 3.520 yuanes/tonelada y, al mismo tiempo, vendió el contrato 0405 de harina de soja en el mercado de futuros a un precio de 3.570 yuanes/tonelada.
El efecto de cobertura de las fábricas de piensos (sin considerar los costos de transacción, como las tarifas de manipulación)
Mercado de futuros del mercado al contado
El 11 de febrero, el precio de venta de la soja harina fue de 2.760 yuanes/tonelada, comprar 100 lotes de contrato de harina de soja 0405.
El precio es de 2.720 yuanes/tonelada.
Compró 1.000 toneladas de harina de soja el 5 de abril.
Se vendieron 100 lotes de contratos de harina de soja 0405 a un precio de 3520 yuanes/tonelada.
El precio es de 3570 yuanes/tonelada.
Cambio en pérdidas y ganancias (2760-3520) x 1000 = -760.000 yuanes (3570-2720) x 1000 = 850.000 yuanes.
En cuanto a la situación de pérdidas y ganancias, el aumento de los precios al contado dio lugar a un aumento de los costos de adquisición de materias primas de las fábricas de piensos de 760.000 yuanes, pero la operación de cobertura de adquisiciones generó una ganancia de 850.000 yuanes, lo que hizo para el aumento de los costos del mercado al contado y obtuvo 9 beneficios más Diez mil yuanes.
Caso 2: Una fábrica de aceite vende harina de soja para cobertura
Desde junio de 5438 hasta octubre de 2003, una fábrica de aceite importó un lote de soja a un precio de 3.500 yuanes/tonelada. En ese momento, el precio al contado de la harina de soja era de 2.950 yuanes por tonelada. Después de analizar los fundamentos del mercado de harina de soja en el último período, se espera que sea difícil mantener altos los precios al contado e incluso pueden caer.
Para evitar el riesgo de caída de los precios spot en el período posterior, la fábrica de aceite decidió cubrir la harina de soja tardía vendiendo el contrato 0401 de harina de soja de Dalian. El precio del contrato 0401 de harina de soja se consolidó en torno a 2.950 yuanes/tonelada el 25 de octubre. La fábrica de aceite vendió 1.000 lotes de futuros de harina de soja (1 lote = 10 toneladas) a un precio medio de 2.950 yuanes/tonelada para cobertura.
Junio 5438 065438 En octubre, cuando la oferta del mercado spot de harina de soja nacional superó la demanda, tanto el precio spot como el precio de futuros de la harina de soja cayeron simultáneamente. 65438 El 4 de febrero, la fábrica de aceite compró 1.000 lotes de futuros de harina de soja 0401 a 2.650 yuanes/tonelada para cerrar la posición y vendió 10.000 toneladas en el mercado al contado a 2.760 yuanes/tonelada.
Efecto de cobertura de los cultivos oleaginosos
Mercado de futuros al contado
65438 El 25 de octubre, el precio de venta de la harina de soja fue de 2.950 yuanes/tonelada y 1.000 0401 Se negociaron contratos de harina de soja.
El precio es de 2.950 yuanes/tonelada.
65438 El 4 de febrero, el precio era de 10.000 toneladas de harina de soja.
Compre 1.000 lotes del contrato de harina de soja 0401 a 2.760 yuanes/tonelada.
El precio es de 2.650 yuanes/tonelada.
Cambio en pérdidas y ganancias (2760-2950) x 10.000 = -19.000 yuanes (2950-2650) x 10.000 = 3 millones de yuanes.
Aunque la caída de los precios al contado resultó en una pérdida de 19.000 yuanes en ganancias al contado, debido a la operación de cobertura de venta de harina de soja en enero, obtuvo una ganancia de futuros de 3 millones de yuanes, lo que no solo hizo compensó las pérdidas en el mercado al contado y también recibió un ingreso adicional de 110.000 yuanes.
Caso 3: Fábrica de petróleo vende al contado y compra futuros para cobertura.
Después de marzo de 2004, los precios del mercado estadounidense se desplomaron, al igual que los precios internos de la soja y la harina de soja. El precio al contado de la soja importada cayó de 4.400 yuanes/tonelada a 2.800 yuanes/tonelada, el precio de futuros de soja 0409 cayó del máximo de 4.100 yuanes/tonelada a 2.693 yuanes/tonelada; el precio al contado de la harina de soja cayó de 3.700 yuanes/tonelada; tonelada a 2.650 yuanes/tonelada. El precio de futuros del contrato 0407 cayó de 3.789 yuanes/tonelada a 2.492 yuanes/tonelada, y el contrato a plazo 0411 cayó de 3.452 yuanes/tonelada a 2.266 yuanes/tonelada. Debido a que las almazaras básicamente importan soja de alto precio, la harina de soja sufrirá graves pérdidas si se vende a un precio reducido, pero será difícil venderla sin bajar el precio. Como resultado, algunas almazaras adoptaron el método de vender productos al contado a precios bajos y recomprar futuros.
A mediados de agosto, las almazaras vendieron harina de soja a unos 2.750 yuanes/tonelada y compraron la cantidad correspondiente a 2.330 yuanes/tonelada en el contrato de futuros 0411. Con el paso del tiempo, en septiembre, el precio al contado subió a 2.900 yuanes/tonelada y el precio de futuros aumentó de 2.300 yuanes/tonelada a más de 2.600 yuanes/tonelada. La fábrica de petróleo vendió su posición a 2.580 yuanes/tonelada. Como resultado, el precio al contado fue 150 yuanes/tonelada menos y el precio de futuros fue de 250 yuanes/tonelada. Los futuros y el mercado al contado se compensan entre sí, generando un beneficio adicional de 65.438.000 yuanes/tonelada. Además, las ventas anticipadas de productos al contado pueden retirar fondos rápidamente y reducir las pérdidas de almacenamiento de harina de soja.
El efecto de las almazaras vendiendo al contado y comprando futuros
Mercado de futuros del mercado al contado
A mediados de agosto, se vendió harina de soja y el precio fue de 2750 yuanes. /tonelada para comprar contrato de harina de soja 0411.
El precio es de 2.330 yuanes/tonelada.
El 4 de septiembre, el precio de la harina de soja era de 2.900 yuanes/tonelada y la transacción fue de 2.580 yuanes/tonelada.
Cambio de pérdidas y ganancias 2750-2900 = -150 yuanes/tonelada 2580-2330 = 250 yuanes/tonelada.
Caso 4: Basándose en los precios de futuros de la harina de soja de Dalian, la fábrica de aceite formuló una estrategia de precios para la soja importada.
Cuando no existe un mercado de futuros, las empresas generalmente no tienen forma de determinar los precios a plazo. Actualmente, las fábricas de aceite pueden determinar los precios a plazo basándose en los contratos de futuros de harina de soja en la Bolsa de Productos Básicos de Dalian, calcular las ganancias de producción y ajustar las direcciones comerciales.
Los precios de la soja en la CBOT aumentaron de 580 centavos/bushel a finales de agosto de 2003 a 1.050 centavos/bushel a finales de marzo de 2004. Se trató de una fluctuación poco común.
Al comienzo del aumento, calculado sobre la base de los precios de la soja importada del CBOT y los precios de los futuros de la harina de soja de Dalian, todavía había una enorme reducción de beneficios. Sin embargo, en las etapas media y tardía del aumento, según los precios de futuros de la harina de soja de Dalian, la soja importada no sólo no fue rentable, sino que también sufrió pérdidas después de ser exprimida. A pesar de ello, la soja importada a este nivel de precios siguió llegando a Hong Kong, lo que finalmente provocó enormes pérdidas para algunas almazaras e incluso desencadenó disputas comerciales. El 22 de marzo de 2004, una fábrica de aceite planeaba importar soja sudamericana. Al principio, la fábrica de aceite hizo los siguientes cálculos basándose en la harina de soja de Dalian:
Calcule el costo de la soja importada basándose en los precios CBOT
Precio base CBOT (centavos/bushel) (centavos /bushel) CNF (dólares estadounidenses/tonelada) costo de la soja (RMB/tonelada)
maymeidou 100315436
En julio, frijoles estadounidenses 1004,5 18038 080384864
Septiembre EE. UU. frijoles 858 180 381,40 3796
Condiciones operativas futuras calculadas en base al precio de futuros de harina de soja de Dalian (unidad: yuan/tonelada)
Tiempo de trituración Costo de la soja Costo de procesamiento Aceite de soja Precio de equilibrio de la harina de soja Dalian pérdidas y ganancias del precio de futuros de harina de soja
>Agosto 4203 120 7500 3763 3601 (contrato 0408)-162
Septiembre 4314 120 7500 3906 3598 (contrato 0409)-308
165438 Octubre 3796 120 7500 3242 3310 (Contrato 0411) 68
En base a este cálculo, la almazara no comprará "premium" en mayo y julio, y decidirá importar cuando obtenga el beneficio de aplastar el mercado es positivo. En segundo lugar, podemos considerar temporalmente importar soja en septiembre. La almazara utilizó harina de soja de Dalian como base para fijar los precios y evitó pérdidas con éxito.
Caso 5: Vender coberturas de empresas de piensos cuando la harina de soja es cara.
Para mantener la cuota de mercado, las empresas de piensos no pueden fluctuar a voluntad, pero los precios de las materias primas cambian constantemente. En los últimos dos años, el precio de la harina de soja, la materia prima de las empresas de piensos, ha aumentado de menos de 2.000 yuanes por tonelada a más de 3.700 yuanes por tonelada, y la industria de piensos se ha estado quejando. En el pasado, las empresas de piensos siempre estaban acostumbradas a comprar más cuando los precios eran bajos y comprar menos cuando los precios eran altos para controlar los precios de las materias primas y mantener el precio de compra promedio anual de las materias primas en un cierto nivel. Pero esta operación es muy difícil: cuando el precio es bajo, las compras a gran escala ocupan fondos, y también ocupan el inventario de fábricas y almacenes, provocando una gran pérdida de materias primas; cuando el precio es alto, se intenta controlar el volumen de compra; de materias primas, lo que afectará a la producción, el producto perderá su mercado cuando la demanda sea fuerte. Por tanto, el efecto de controlar los precios controlando la cantidad de materias primas es limitado. Esta situación mejoró tras el lanzamiento de los futuros de harina de soja. Hay dos formas principales: cuando los precios son bajos, comprar futuros para cubrirse; cuando los precios son altos, vender futuros para cubrirse. De esta manera, las empresas de piensos pueden controlar completamente el almacenamiento puntual de materias primas dentro del consumo normal de producción.
El precio al contado de la harina de soja en marzo de 2004 fue de 3.700 yuanes/tonelada, y el precio de futuros 0408 de la harina de soja fue de 3.790 yuanes/tonelada. Para garantizar la producción, una fábrica de piensos tenía que soportar la carga de comprar a un precio tan alto. Para evitar el riesgo de futuras caídas en el precio de la harina de soja, la fábrica de piensos vendió 0408 contratos de harina de soja en el mercado de futuros de Dalian. En junio, el precio al contado realmente cayó a 2.700 yuanes/tonelada, con una pérdida de 1.000 yuanes/tonelada; sin embargo, el contrato de futuros de harina de soja 0408 también cayó a alrededor de 2.650 yuanes/tonelada. El beneficio tras la liquidación de la fábrica de piensos es de 1.140 yuanes/tonelada. Por lo tanto, el beneficio global es de 140 yuanes/tonelada. Y cuando otras empresas de piensos tuvieron miedo de comprar harina de soja, utilizaron coberturas de futuros para ocupar el mercado.
El efecto de cobertura de las ventas a precios elevados por parte de las fábricas de piensos (unidad: yuan/tonelada)
Mercado de futuros del mercado al contado
En marzo de 2004, 0408 harina de soja futuros Compre a 3700 yuanes/tonelada y venda a 3790 yuanes/tonelada.
El precio al contado en junio de 2004 era de 2.700 yuanes/tonelada y la posición era de 2.650 yuanes/tonelada.
Pérdidas y ganancias 2700-3700 = -1000 yuanes/tonelada 3790-2650 = 1140 yuanes/tonelada.
Caso 6: Arbitraje intertemporal de futuros de harina de soja
En junio de 2004, los precios de los futuros de harina de soja de Dalian entraron en un breve período de oscilación y consolidación después de experimentar una fuerte caída en el período inicial. Durante esta ola de caída, debido a la mayor caída de la harina de soja 0408, los precios de la harina de soja 0408 y la harina de soja 0409 se expandieron gradualmente desde su nivel estable a finales de mayo hasta aproximadamente 70 yuanes por tonelada. El 15 de junio, el precio de cierre de la harina de soja 0408 fue de 2.710 yuanes/tonelada, y el precio de cierre de la harina de soja 0409 fue de 2.777 yuanes/tonelada, con una diferencia de precio de 67 yuanes/tonelada. Sólo hay un mes de diferencia entre el contrato 0408 y el contrato 0409. Si toma los productos al contado de agosto y los devuelve a septiembre, después de deducir el costo, el margen de beneficio será enorme.
Gráfico de diferencia de precios entre la harina de soja 0408 y la harina de soja 0409
El costo de comprar harina de soja en agosto y vender harina de soja en septiembre
Detalle de las partidas de gastos (yuanes/tonelada)
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La tarifa de transacción es 1,2 yuanes y 6 yuanes/lote (cobrada por la empresa de corretaje)
Comisión de entrega: 2 yuanes y 1 yuan /tonelada, venta y entrega.
La tarifa de almacenamiento es de 18 yuanes y 0,6 yuanes/día. toneladas, 30 días.
El impuesto al valor agregado de 7,7 yuanes se calcula como 67 yuanes.
El coste total es de 28,9 yuanes.
El ingreso neto por la diferencia de precio por tonelada de harina de soja es de 67-28,9 = 38,1 yuanes, lo que es un ingreso relativamente bueno.
Caso 7: Comprar futuros de soja a corto plazo y vender futuros de harina de soja a plazo.
A principios de abril de 2004, la fuerte caída de los precios de la soja en el CBOT provocó una fuerte caída en los precios internos de la harina de soja. La razón fue que las primeras almazaras nacionales tenían altos costos de importación de soja y las almazaras vendían harina de soja. en pánico. Al mismo tiempo, debido al incumplimiento de las almazaras nacionales en la etapa inicial, las almazaras comenzaron a reducir el monto de las importaciones de soja, de 6,5438 0,97 millones de toneladas en octubre, 6,5438 0,84 millones de toneladas en febrero y 6,5438 0,59 millones de toneladas en Marzo a 6,5438 0,22 millones de toneladas en abril, 830.000 toneladas en mayo. Muchas almazaras están empezando a experimentar escasez de materias primas y se espera que los precios de la soja aumenten. Debido a que el contrato a plazo de harina de soja todavía tiene más margen de caída que el contrato a corto plazo, se pueden comprar futuros de soja a corto plazo y vender harina de soja a plazo para operaciones de arbitraje.
El 1 de septiembre, el precio de la soja 0411 era de 2.788 yuanes/tonelada y el precio de la harina de soja 0501 era de 2.479 yuanes/tonelada. Según los cálculos, ya se obtienen beneficios reducidos por la compra y el lanzamiento de frijoles. Al mismo tiempo, considerando las dificultades de transporte en el noreste de China en junio 5438 01, el precio al contado será más fuerte ese mes. Por lo tanto, una empresa de extracción de aceite optó por comprar 0411 soja y vender 0501 harina de soja, con una diferencia de precio de 309 yuanes/tonelada. El 22 de septiembre, la soja 0411 tenía un precio de 2.794 yuanes/tonelada y la harina de soja 0501 tenía un precio de 2.371 yuanes/tonelada, con una diferencia de precio de 423 yuanes/tonelada. Una vez cerradas las posiciones bilaterales, el beneficio de la soja fue de 6 yuanes/tonelada, el beneficio de la harina de soja fue de 108 yuanes/tonelada y el beneficio general fue de 114 yuanes/tonelada.