¿Cuál es la naturaleza de la industria?
La gestión de Mengniu Dairy no se puede decir que sea mala, pero sí excelente. En mi opinión personal, la gestión de Changyu no debería ser tan buena como la de Mengniu Dairy, pero ¿por qué no se pueden utilizar todas las ganancias que Mengniu obtiene cada año para dividendos? Pero Changyu Company puede compartir todas las ganancias obtenidas cada año. ¿No afectará esto a la continua expansión de la empresa? ¿Cuál es la razón?
Personalmente sigo pensando que la diferencia esencial entre ellos radica en la industria. Lo que determina el flujo de caja de una empresa son los productos que produce y su modelo de negocio.
Los precios de los productos producidos por Mengniu son generalmente inferiores a 10 yuanes. Si estos productos quieren venderse en todo el país, Mengniu debe construir fábricas en todo el país, y es imposible construir fábricas sólo en Mongolia Interior. Entonces, si observa el informe anual de Mengniu, sabrá que la distribución de la fábrica de la empresa es básicamente a nivel nacional. ¿Por qué está planteado así? Creo que la razón fundamental es que el precio unitario del producto es relativamente bajo. Si desea realizar envíos desde Mongolia Interior a todo el país, el costo de transporte representará una proporción relativamente alta del producto. La única forma de reducir los costos de transporte es construir la fábrica en el área de venta del producto, lo que puede reducir efectivamente los costos de transporte. Sin embargo, el aumento de fábricas ha provocado otro problema: los gastos de capital han aumentado considerablemente, lo que ha provocado que la mayor parte de las ganancias anuales de la empresa se inviertan en fábricas.
Por otro lado, la gestión de Changyu Company debería ser inferior a la de Mengniu, pero el flujo de caja creado por la empresa es peor que el de Mengniu. Dado que el precio de cada botella de vino tinto es relativamente alto, los costos de transporte representan una proporción baja del precio del vino tinto, por lo que la producción puede centralizarse, reduciendo los gastos de capital para mantener las fábricas, lo que resulta en un alto nivel de efectivo libre.
Un ejemplo especial es Coca-Cola, cuyo precio unitario por taza es relativamente bajo. ¿Por qué el flujo de caja libre de Coca-Cola es tan bueno? La razón es que Coca-Cola solo produce jarabe concentrado y el trabajo de enlatado lo realizan terceros fabricantes. Por ejemplo, el trabajo de enlatado en China lo completa COFCO, lo que reduce la mayor parte de los gastos de capital de Coca-Cola y, por tanto, aumenta las ganancias. (¿Será este el futuro de Mengniu?)
Para empresas como Esprit Global y Belle International, la relación entre los costos de transporte y los precios unitarios de los productos es muy baja. En un entorno así, siempre que la empresa tenga una gestión excelente, puede generar grandes beneficios.
Es importante elegir una industria que valore el capital. Sólo en estas industrias se pueden generar grandes beneficios; de lo contrario, incluso una gestión excelente será en vano.
Una industria con poco capital y un excelente equipo directivo son condiciones inevitables para el éxito de la empresa. Una empresa así debería pertenecer a lo que Buffett llama una gran empresa.
Una industria intensiva en capital con una gestión excelente debería pertenecer a lo que Buffett llama una empresa excelente, pero no se puede decir que sea grande;
Una industria intensiva en capital más una empresa con un equipo directivo normal es una empresa que nuestros inversores deberían intentar evitar;
Algunas reflexiones personales:
1. ¿Es la escasez de activos también un arma de doble filo? Tener pocos activos significa barreras de entrada bajas, razón por la cual hay tantos pequeños talleres que falsifican Coca-Cola. ¿Cuál es la diferencia de sabor entre Coca-Cola y Coca-Cola? Si Coca-Cola no tuviera una receta secreta, ni patentes tecnológicas, ni efectos culturales generados por la publicidad masiva, ¿en qué se diferenciaría de otras empresas? Coca-Cola tiene activos livianos ahora, pero ¿cuántos años hace que lo era?
2. Creo que el coste del transporte no es la clave. El costo promedio de transporte de cualquier producto a granel no será muy alto y el margen de ganancia de la industria logística debería estar cerca del nivel promedio social. Al igual que Belle, su marca, diseño, publicidad y el sentido de vanidad, lujo y nobleza que aporta pueden superar con creces los requisitos de calidad de las personas. Estas cosas son activos livianos y pueden ser más apropiados como activos intangibles. En este sentido, ¡A Mengniu todavía le queda un largo camino por recorrer si quiere sobrevivir!