¿Por qué el margen de beneficio de las grandes marcas de Sanquan es mayor que el de los pequeños fabricantes?

Fuente: Tonghuashun Comprehensive

ROE ​​​​(rendimiento sobre activos netos) es una perspectiva importante para comprender las características comerciales de una empresa. Este artículo analizará Sanquan Food (002216SZ). Se analizan las características operativas.

La recuperación de la tasa de rotación de activos totales aún está por verse.

El análisis de DuPont se puede realizar principalmente desde tres aspectos: apalancamiento financiero, margen de beneficio y tasa de rotación. Desde la perspectiva del apalancamiento, el ratio activo-pasivo de Sanquan Food ya no es bajo (46% en 2010 y aproximadamente 35% después de la emisión adicional en 2011), y el potencial para aumentar el apalancamiento es relativamente limitado.

En términos de tasa de rotación de activos totales, los activos fijos de Sanquan Food representan alrededor del 22%. No es una empresa típica con pocos activos. La expansión de sus ventas requerirá inevitablemente la expansión de líneas de producción y fábricas. que se lanzan constantemente. Los activos totales de la empresa aumentaron de 1.065 millones de yuanes a finales de 2007 a 1.906 millones de yuanes en 2010, un aumento del 178%. Durante el mismo período, los ingresos por ventas aumentaron de 1.250 millones de yuanes a 1.923 millones de yuanes, un aumento del 153%. Según datos de investigación de corretaje, la capacidad de producción actual de la compañía es de aproximadamente 266.000 toneladas, incluida la capacidad de producción original de 99.000 toneladas, la Fase 1 de Zhengzhou de 117.600 toneladas y las 50.000 toneladas de Chengdu Quanyi. La capacidad de producción diseñada en 2013 alcanzó las 628.400 toneladas, lo que equivale a un aumento del 136% en la capacidad de producción en los próximos dos años.

Algunas investigaciones de corretaje muestran que la demanda actual del mercado de 20.000 a 30.000 toneladas se cubre mediante procesamiento subcontratado. Además, se puede satisfacer menos del 50% de los pedidos del Festival de Primavera. El 90% de las ventas de productos de la empresa provienen de los canales de supermercados, y la apertura de supermercados seguirá manteniendo una rápida tasa de crecimiento en los próximos años, y los alimentos congelados son de hecho una de las variedades indispensables en los supermercados. Por lo tanto, desde un punto de vista optimista, suponiendo que la capacidad de producción recién agregada pueda mantener una alta tasa de utilización, habrá cierto margen para un aumento en la tasa de rotación total de activos. De hecho, en 2009, la tasa de rotación de activos totales de Sanquan tocó fondo y se recuperó (ver Tabla 1). Sin embargo, debido a que el tiempo de verificación después del punto de inflexión es demasiado corto, se necesitan más observaciones y confirmaciones.

El aumento del margen de beneficio depende de los gastos de ventas

El margen de beneficio de ventas de Sanquan Food es muy bajo, solo alrededor del 6,4%. ¿Hay espacio para un aumento significativo? Se deduce de las dos principales vías posibles de "reducir tarifas y costes" y "subir precios".

La posibilidad de incremento de precios es baja. Debido a que los alimentos congelados se dirigen principalmente a personas de ingresos medios y bajos (la mayoría de las personas de ingresos medios y altos tienen dinero, ocio y se centran en la calidad), y en el contexto de un bajo grado de diferenciación, su capacidad para seguir aumentando los precios es muy bajo.

¿Existe algún potencial en el margen de beneficio bruto que pueda aprovecharse? Desde 2005 hasta la actualidad, con la expansión de su escala de ventas, su margen de beneficio bruto ha fluctuado entre el 35% y el 38%. En 2010, incluso cayó a un mínimo histórico del 33,44%. La empresa explicó que el motivo del aumento en la proporción de ventas a través de los canales de distribuidores es que el margen de beneficio bruto de las ventas a través de los canales de distribuidores es inferior al 30%.

En cuanto a su estructura de costos, según la información de investigación de corretaje, las materias primas representan el 80% (de los cuales los productos cárnicos representan el 40% de las albóndigas), la mano de obra y la logística representan cada una el 10%, y los largos Tendencia a largo plazo de estos tres grandes proyectos No todo va a bajar.

Desde la perspectiva de la estructura del producto, la empresa tiene actualmente los mayores ingresos por ventas de dumplings (ingresos que representan alrededor del 42%, margen de beneficio bruto del 32%) y bolas de arroz glutinoso (ingresos que representan el 30%, margen bruto del 32%). margen de beneficio 33%). También es un producto con mayor margen de beneficio bruto. Entre otros productos, aunque algunos tienen mayores márgenes de beneficio bruto (Zongzi es de aproximadamente el 43,8%, pero la proporción de ingresos es sólo más del 9%), su participación en los ingresos es demasiado pequeña y no son productos convencionales, por lo que no hay motivación suficiente para aumentar. márgenes de beneficio bruto.

Finalmente, desde la perspectiva del índice de gastos, dado que la tasa de concentración de mercado de los tres principales en todo el mercado de alimentos congelados alcanza el 60%, la competencia entre los tres principales continuará. En términos generales, en una etapa de feroz competencia entre varias marcas de consumo, es difícil reducir el índice de gastos. Pero Sanquan tiene algunas diferencias que merecen atención: entre sus tres estructuras de gastos, la tasa de gastos de ventas es de aproximadamente el 24%, lo que representa aproximadamente el 86% del total de los tres gastos (en 2010, el total de los tres gastos fue de aproximadamente 530 millones yuanes, mientras que los gastos de ventas (aproximadamente 460 millones de yuanes), por lo que este será el factor más crítico en la fluctuación del índice de gastos. Sin embargo, el índice de gastos de ventas de Miss Food es solo de alrededor del 10% y el gasto de ventas de Sanquan es demasiado alto.

Los gastos de ventas excesivos son cuestionables

Un análisis de corretaje muestra que existe una gran diferencia en los modelos de ventas. Missing Food es principalmente un modelo de gran distribuidor, mientras que Sanquan Food lo es a través del establecimiento de. una gran cantidad de El costo de utilizar una subsidiaria para impulsar las ventas definitivamente será mucho mayor.

Tanto el modelo de distribución a gran escala como el modelo de control de distribuidoras a través de filiales tienen sus propias ventajas y desventajas. El primero tiene costos bajos y una rápida expansión, pero no tiene suficiente control sobre los distribuidores, mientras que el segundo es todo lo contrario; En opinión del autor, en la industria de los alimentos congelados rápidamente, debido al pequeño número de participantes y a las pocas marcas influyentes (las tres principales tienen una cuota de mercado del 60%), los distribuidores no tienen muchas opciones. Los canales con un alto grado de control generalmente son adecuados para formas comerciales con procesos de ventas complejos o negocios posteriores de alto valor agregado, como software de aplicaciones complejos.

Las subsidiarias autoconstruidas en todos los niveles naturalmente tienen ventajas en comunicación y control de ventas, pero después de pagar un precio de más del doble de la tasa de gastos de ventas, ¿coinciden las ganancias y pérdidas? El margen de beneficio bruto de Sanquan Food es inferior al 35%. Si puede reducir significativamente los gastos de ventas a través del modelo de distribuidor, será muy beneficioso aumentar los márgenes de beneficio. Sin embargo, el margen de beneficio neto no aumentará en la misma proporción porque el margen de beneficio bruto bajo el modelo de distribuidor se reduce a menos del 30%. Sin embargo, al comparar los dos, el modelo de distribuidor sigue siendo beneficioso para el margen de beneficio general.

Entonces, ¿cambiar el modelo de distribución tendrá un impacto negativo significativo en la empresa?

Por un lado, el modelo de gran distribución de Miss Food no parece haber provocado su declive (en 2009, la cuota de mercado de Miss Food era del 20% y la de Sanquan del 29%). Por otro lado, Sanquan Food se ha transformado en un modelo de distribuidor. En el último informe de la encuesta de corretaje, de 2010, la relación actual de ventas directas de la compañía con respecto a las ventas a través de distribuidores alcanzó 4:6, lo que significa que la mayoría de los productos se venden a través del modelo de distribuidor. En comparación con 2007, el índice de gastos de ventas ha disminuido y la mejora en el margen de beneficio neto también es obvia, pero sigue siendo mucho más alta que la de Miss Nian.

La relación entre los gastos de ventas y los ingresos operativos es muy directa. Para mantener un crecimiento continuo de los ingresos, básicamente no hay espacio para reducir los gastos de ventas. Esto es un poco extraño, en el caso de que el modelo de distribución ya sea cercano, ¿cuál es la razón de una brecha tan grande en los gastos de ventas entre Siannian y Sanquan?

En la estructura de gastos de ventas de su informe anual de 2010, los salarios del personal de ventas y los gastos de marketing representaron casi la mitad. Sin embargo, no explicó la diferencia entre gastos de marketing y gastos comerciales. En particular, los "otros gastos de ventas" de hasta 163 millones de yuanes no explicaban su uso específico. Los "Otros gastos de ventas" representaron más del 35% de los gastos totales de ventas en 2010 y el 8,4% de los ingresos por ventas ese año.