La proporción de tenencias farmacéuticas de fondos públicos alcanzó un nuevo mínimo en la última década. Las tenencias farmacéuticas de fondos públicos han estado estancadas durante más de un año.
¡La proporción de tenencias farmacéuticas de fondos públicos ha alcanzado un nuevo mínimo en los últimos diez años desde 2013! Además, ¡la voluntad de los fondos públicos para asignar productos farmacéuticos ha sido lenta durante más de un año! La valoración de la industria farmacéutica es menos de 25 veces, lo que se sitúa en un nivel relativamente bajo en la industria en los últimos diez años.
La industria farmacéutica, una trayectoria dorada que alguna vez fue muy buscada por el mercado, ha seguido corrigiéndose desde julio de 2021. Ahora ha sido etiquetada con una serie de etiquetas como valoración mínima y asignación institucional mínima.
Al mismo tiempo, las empresas de valores han recomendado repetidamente el valor de inversión de las acciones farmacéuticas a inversores institucionales, como fondos públicos.
Rebote desde abril, la nueva energía ha cobrado impulso, entonces, ¿quién será su sucesor? ¿Será la medicina? En el tercer trimestre, ¿aumentarán las instituciones su asignación a acciones farmacéuticas? ¿Deberíamos prepararnos para subir al autobús?
El riguroso ETF de medicamentos innovadores que cometió un error
El 10 de abril de 2020, se lanzó oficialmente el ETF de medicamentos innovadores del Fondo Yinhua. El precio de apertura ese día fue de 1.043 yuanes, el precio de cierre fue de 1.028 yuanes, el precio más bajo fue de 1.021 yuanes y el volumen de transacciones a lo largo del día superó los 1.200 millones de yuanes.
El inversor Lao Wang (seudónimo) hizo todo lo posible ese día y compró miles de copias.
En la memoria de Lao Wang, la medicina era un mercado alcista en ese momento, y muchos seguidores leales lo llamaban una oportunidad permanente. Había un dicho popular en el mercado en ese momento: Si el sector farmacéutico es el. juego de oro de las acciones A, Tao, y luego los medicamentos innovadores son los activos principales en la pista de oro.
Cumpliendo con las expectativas, en los cuatro meses siguientes, el precio de transacción del ETF de fármaco innovador alcanzó el punto más alto desde su cotización el 6 de agosto de ese año, 1.638 yuanes. Sin embargo, Lao Wang no decidió vender. La medicina siempre ha sido un campo de concentración para las acciones de toros y todavía quería esperar y ver.
Los datos de Wind muestran que, a partir del 10 de agosto de 2022, entre las 15 principales acciones con el mayor aumento de precio de las acciones entre 4.860 acciones A desde su cotización, Yunnan Baiyao, Pien Tze Huang, Changchun High-tech y Hengda apareció en Swiss Medicine con cuatro acciones farmacéuticas.
Quizás porque las acciones que compró no eran grandes, Lao Wang gradualmente se olvidó del ETF de medicamentos innovadores en su cuenta y accidentalmente se volvió riguroso al mantener el ETF de medicamentos innovadores durante más de dos años.
El 10 de agosto de 2022, el precio de cierre del ETF de fármaco innovador era de 0,975 yuanes y la inversión de Lao Wang ya ha sufrido pérdidas. Sin embargo, ante el ajuste continuo de las acciones farmacéuticas desde la segunda mitad de 2021, el ciclo de desaceleración récord durante más de un año y la mentalidad frágil de los actuales accionistas farmacéuticos, Lao Wang, que ha subido a tres montañas rusas, se muestra No preocupado.
Además de las nuevas energías, que actualmente son un tema popular, creo que la medicina siempre será una industria emergente a largo plazo, pero no es un tema candente ahora, dijo Lao Wang a los periodistas.
En cuanto a los medicamentos innovadores actuales, Jiang Xiulei, gerente de Rongtong Healthcare Fund, dijo en una entrevista telefónica que los medicamentos innovadores han recibido atención del mercado y de las instituciones anteriormente, principalmente porque todos vieron que las compañías farmacéuticas tienen objetivos obvios. efectos de salida. Sin embargo, el mercado descubrió más tarde que los medicamentos innovadores también se verían afectados por los recortes de precios negociados por los seguros médicos. Además, el mercado también estaba preocupado por la continuidad de la investigación, el desarrollo y las capacidades de producción de medicamentos innovadores. La visión actual del mercado sobre los medicamentos innovadores es demasiado pesimista, porque lleva tiempo y dinero desarrollar medicamentos innovadores desde el desarrollo hasta la producción, pero los resultados esperados siempre estarán ahí.
Zhang Hong, administrador de fondos del Departamento 3 de Inversión de Capital del Fondo Bosera, dijo en WeChat que los inversores en acciones A están atravesando actualmente el ciclo de inversión en medicamentos innovadores por primera vez. En el pasado, creíamos que la industria farmacéutica innovadora podría no ser cíclica y continuaría su rápido impulso de desarrollo ascendente. Por ejemplo, la adhesión de China a ICH en 2017 también nos ha permitido mantener una actitud relativamente optimista hacia la inversión en medicamentos innovadores. En ese momento, estimamos que los medicamentos innovadores de China se globalizarían en 5 a 10 años.
En opinión de Zhang Hong, basándose en las expectativas anteriores, la inversión de China en medicamentos innovadores ha experimentado dos ciclos de desarrollo, incluido un ciclo industrial y un ciclo de inversión. El primero es el ciclo industrial. El auge de medicamentos verdaderamente innovadores en China requiere un proceso, y a menudo se producen varios giros y vueltas durante el proceso de desarrollo. El segundo es el ciclo de inversión, en vista de las buenas expectativas del mercado de medicamentos innovadores, que ha provocado una burbuja a corto plazo. La burbuja en el mercado de medicamentos innovadores alcanzó su punto máximo en 2020 y la inversión en medicamentos innovadores comenzó a disminuir. caída en 2021, lo que luego generó pesimismo en el sentimiento del mercado. En medio de la demanda interna, la inversión en medicamentos innovadores sigue siendo una tendencia importante. Lo que pasa es que los medicamentos innovadores son actualmente un stock de crecimiento cíclico y están experimentando cierto grado de corrección. Recientemente, los activos mundiales de medicamentos innovadores se han ido reduciendo, y las existencias de medicamentos innovadores de Estados Unidos también han experimentado la mayor corrección de la historia.
La proporción de asignación pública de productos farmacéuticos ha alcanzado un nuevo mínimo en la última década
Los datos de Wind muestran que en la primera mitad de 2022, TMT, el sector inmobiliario financiero y los productos farmacéuticos se han convertido la fuerza principal en la reducción activa de las tenencias de fondos de acciones. A juzgar por el alcance de la reducción de existencias, la medicina ocupa el segundo lugar después de la electrónica, ocupando el segundo lugar en la lista de reducciones.
Las estadísticas compiladas por el equipo de investigación farmacéutica de CITIC Securities muestran que a finales del segundo trimestre de 2022, la proporción de acciones de medicina tradicional china en poder de todos los fondos era del 10,3%, interanual. y una disminución intermensual de 4,58 puntos porcentuales y 1,53 puntos porcentuales respectivamente. Las tenencias de acciones de medicina tradicional china en fondos médicos temáticos representaron el 96,95%, después de deducir los fondos farmacéuticos, las tenencias totales de acciones farmacéuticas en el mercado representaron el 6,03%, una disminución interanual y mensual de 4,29; y 0,73 puntos porcentuales respectivamente, alcanzando el punto más bajo de la historia desde 2013.
El equipo de investigación farmacéutica de valores industriales ha escrito anteriormente que, en retrospectiva, la proporción de tenencias de acciones farmacéuticas, excluidos los fondos farmacéuticos, cayó al nivel más bajo de los últimos 10 años en el cuarto trimestre de 2021, después de permanecer relativamente estable en el primer trimestre de 2022. mejoró aún más en el segundo trimestre.
No hay duda de que la serie de datos anterior muestra que el sector farmacéutico está generalmente sobreponderado e infraponderado después de excluir los fondos farmacéuticos, lo que es muy inferior al nivel máximo de posición del 20% en 2014.
De hecho, las corredurías nos recuerdan que la asignación de las instituciones a la medicina es muy baja. Un administrador de fondos públicos dijo a los periodistas por teléfono.
Una investigación adicional realizada por el equipo de investigación farmacéutica de CITIC Securities muestra que las tenencias de fondos en el sector farmacéutico han alcanzado un fondo histórico en el contexto de la prevención y el control de epidemias, las áreas calientes relevantes y CXO, equipos médicos y servicios médicos. con alta certeza de crecimiento del rendimiento Las asignaciones en otros campos están relativamente concentradas, pero el centro de valoración general ha caído significativamente año tras año y se encuentra en la parte inferior de las valoraciones en los últimos años.
Desde la perspectiva de las acciones individuales, las fuertes participaciones de los fondos públicos en productos farmacéuticos siguen centrándose en empresas líderes. Al final del segundo trimestre de 2022, el número de acciones farmacéuticas en gran medida mantenidas por fondos públicos era 207, una disminución de 41 acciones desde finales del primer trimestre de 2022. Las tres acciones principales con el mayor número de tenencias de fondos al final del segundo trimestre de 2022 son: WuXi AppTec, Mindray Medical y AIER Ophthalmology. El fenómeno de la agrupación institucional sigue siendo obvio. Más de 100 fondos poseen 13 acciones en total. , más de Un total de 23 acciones están en manos de 50 fondos; las tres acciones principales con mayor valor de mercado son: WuXi AppTec, Mindray Medical y AIER Ophthalmology, que ocupan el mismo lugar que las tres acciones principales con la mayor cantidad de fondos; A juzgar por la relación entre tenencias de acciones y acciones en circulación, las tres acciones principales con la relación más alta entre tenencias de fondos y acciones en circulación al final del segundo trimestre de 2022 son: Jiuzhou Pharmaceutical, Adoption Shares y Tigermed. Las empresas con una mayor proporción de acciones en circulación en manos de instituciones son en su mayoría empresas líderes en la industria, así como empresas de tamaño mediano que se ven menos afectadas por los cambios de política interna y tienen un mayor grado de internacionalización.
Al mismo tiempo, no son sólo los fondos públicos los que optan por reducir sus tenencias en acciones farmacéuticas, también los fondos con sede en Beijing optan por tomar medidas consistentes. La investigación del equipo de estrategia de Industrial Securities encontró que, en comparación con la proporción de fondos de acciones activos y fondos en dirección norte para diversas industrias en el segundo trimestre, tanto el capital público como el capital extranjero optaron por reducir simultáneamente sus posiciones en los subsectores de productos farmacéuticos, sectores bancario y electrónico Más.
Las participaciones farmacéuticas financiadas con fondos públicos han estado estancadas durante más de un año
La asignación de fondos públicos a acciones farmacéuticas ha alcanzado un nuevo mínimo, detrás del cual se encuentra la continua desaceleración en acciones farmacéuticas.
WuXi AppTec (SH603259, precio de acción 94,51 yuanes, valor de mercado 279,5 mil millones de yuanes), favorecido por muchas instituciones, ha comenzado a caer desde que el precio de sus acciones realizó un viaje de un día por encima de 160 yuanes/acción en julio 1 de febrero de 2021. Según el modelo, el precio más bajo a mediados de febrero de este año fue cercano a los 80 yuanes por acción, y la caída máxima en el rango superó el 47%. Al 11 de agosto de 2022, el precio de cierre de la acción era de 94,51 yuanes por acción.
Zhifei Biotechnology (SZ300122, precio de las acciones 99,02 yuanes, valor de mercado 158,4 mil millones de yuanes), líder en miles de millones de vacunas, aumentó 3,74 veces en menos de un año y medio en 2020 y en mayo de 2021. El día 17, alcanzó un récord de 230,69 yuanes por acción. Ahora, a pesar de un aumento del 6,55% el 11 de agosto, el precio de cierre de esta acción que alguna vez fue alcista ese día fue de solo 99,02 yuanes por acción.
La continua corrección también refleja el menor entusiasmo de las instituciones por las acciones farmacéuticas.
Jiang Xiulei, administrador del fondo de atención médica de Rongtong, dijo por teléfono al reportero del Daily Economic News que después de analizar las posiciones institucionales en el sector farmacéutico en los últimos 10 años, hubo alrededor de cuatro períodos en los que la disposición a la asignación era obviamente baja: Primero, del 2010T3 al 2011T1, el segundo es del 2014T1 al 2014T4, el tercero es del 2016T3 al 2017T3, y el cuarto es del 2021T2 al presente.
Entonces, a juzgar por el período de tiempo anterior, desde el segundo trimestre de 2021, la disposición de los fondos públicos para asignar productos farmacéuticos ha sido lenta durante más de un año y ha durado más que las tres veces anteriores.
Jiang Xiulei analizó además que, en resumen, las razones de las tres primeras subponderaciones de la historia no son del todo consistentes, pero la mayoría de las veces las políticas desempeñaron un papel crucial.
En opinión del gestor de fondos Jiang Xiulei, la primera etapa es: 2010T3-2011T1 La baja disposición para la asignación de fondos se debe principalmente a la política de límite de precios de oferta representada por sobres dobles. Antes de esto, la expansión del catálogo de seguros médicos en 2009 provocó una aceleración general en el desempeño del sector farmacéutico y, al mismo tiempo, la posición de Quanji Pharmaceutical aumentó rápidamente de menos del 5% a casi el 15%. La implementación del doble sobre de Anhui en el tercer trimestre de 2010 inició reducciones institucionalizadas de precios en las adquisiciones, lo que provocó un retroceso en la confianza del mercado en la rentabilidad de la industria farmacéutica.
La segunda etapa es: 2014T1-2014T4 La razón principal es el cambio de estilos de mercado en un contexto de alta concentración de posiciones. Los productos farmacéuticos han experimentado una ronda significativa de mejoras en la asignación desde 2012 (principalmente debido a la corrección de la política de límite de precios de licitación y la promoción de la política de inversión del Ministerio de Salud, y el desempeño del sector farmacéutico se ha recuperado rápidamente desde que tocó fondo en 2012T1). El nivel de posición farmacéutica de toda la base alcanzó el valor máximo histórico de alrededor del 17%. En ese momento, el mercado entró gradualmente en un entorno de mercado alcista. Los productos farmacéuticos todavía eran un sector defensivo y las preferencias de asignación comenzaron a disminuir. decaer rápidamente. Además, la represión del soborno comercial en el campo farmacéutico en 2014 también puede tener ciertas razones (provocadas por el soborno comercial de GSK).
La tercera etapa es: 2016Q3-2017Q3. Esta etapa es una etapa en la que se introducen intensamente una serie de políticas de reforma. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento de las ganancias del sector farmacéutico ha disminuido marginalmente desde 2015. Las políticas durante este período incluyeron principalmente el sistema de dos facturas, la cancelación de los márgenes de los medicamentos, la evaluación de la coherencia, etc., que tuvieron un cierto impacto negativo en la industria farmacéutica, especialmente en los sectores de circulación y farmacéutico. Al mismo tiempo, este período también fue un período en el que las acciones cíclicas obtuvieron mejores resultados y el nivel de asignación farmacéutica siguió disminuyendo.
La cuarta fase es: desde mayo de 2021 hasta la actualidad. Hay varias razones principales: en primer lugar, todo el sector farmacéutico ha aumentado mucho en la etapa inicial y también necesita digerir la valoración que ha aumentado demasiado rápido. En segundo lugar, en los últimos dos años, el mercado se ha centrado más en el sector farmacéutico. nueva vía energética. La popularidad de la industria farmacéutica también se ha enfriado; en tercer lugar, la aparición de la epidemia ha acelerado el mercado de los productos farmacéuticos y los inversores se han vuelto más conscientes de la normalización de la epidemia.
Zhang Hong, gestor de fondos del Departamento de Equidad III de Boshi Fund, cree que en 2016 y 2018, el sector farmacéutico experimentó un período de desaceleración del mercado. La razón principal en 2016 fue que la lógica de corto plazo del sector no estaba clara. Después de experimentar el mercado médico de Internet + medicina de precisión en 2015, la medicina no encontró una nueva lógica hasta 2017: innovación y actualización. En 2018, debido a la implementación de compras por volumen por parte de la Oficina de Seguros Médicos, hubo controversia en el mercado sobre el espacio a largo plazo del sector farmacéutico. Sin embargo, el mercado inmediatamente se centró en la gran lógica de innovación médica + consumo en 2019, y el sector volvió a una tendencia ascendente.
Aún esperando el viento del este: catalizadores políticos
Lo que se discute acaloradamente en el mercado es que, además de los mínimos institucionales, las acciones farmacéuticas también están experimentando valoraciones mínimas.
Las estadísticas de datos muestran que en los últimos 10 años, el centro de valoración del sector general de Shenwan Pharmaceutical es 37,62, siendo el valor más alto 74,37 el 12 de junio de 2015 y el valor más bajo 22,66 el 24 de mayo. 2022. .
Las estadísticas del equipo de investigación farmacéutica de Dongguan Securities muestran que, a partir del 5 de agosto de 2022, el PE general (TTM, método holístico, excluidos los valores negativos) de la industria farmacéutica y biológica de SW es aproximadamente 24,6 veces, lo que es inferior a la de la industria desde 2012. El centro de valoración se ubica en el percentil 67%. La tasa de prima general de PE en relación con el CSI 300 es del 115,2%, que se encuentra en el percentil 54% del centro de tasa de prima de la industria en relación con el CSI 300. desde 2012. La valoración actual se encuentra en un nivel relativamente bajo en la industria en los últimos diez años.
En el mercado secundario, después de que la industria farmacéutica experimentara un mercado alcista de dos años en 2019 y 2020, la subida y bajada del índice farmacéutico en 2021 y enero-julio de 2022 fueron negativas, del -23,1%. . En términos de rendimiento mensual, el índice farmacéutico Shenwan también ha subido menos y caído más desde 2022. Después de que el índice farmacéutico Shenwan se recuperara en junio, el índice farmacéutico Shenwan cayó un 7,5% en julio.
Un analista farmacéutico senior de una firma de valores dijo a los periodistas en WeChat que creo que la medicina está relativamente infravalorada ahora y puede carecer de un catalizador político obvio, pero desde el precio absoluto de las acciones, desde la valoración Valores, a juzgar por. la proporción de configuraciones institucionales, son relativamente bajas.
¿Dónde subir al autobús y conducir?
Ahora hay un triple fondo superpuesto a las acciones farmacéuticas. ¿Significa esto que estamos listos para subirnos a bordo? Si puedes subir al autobús, ¿hacia dónde deberías conducir?
El analista de Soochow Securities, Zhu Guoguang, cree que el análisis actual de la estrategia de mercado general es mayormente optimista sobre el sector farmacéutico. La razón principal es que el sector farmacéutico y su valoración se encuentran en niveles bajos en los últimos diez años. Kuanji se ha sumado al sector farmacéutico, cuya proporción aún es limitada, principalmente debido a las valoraciones relativamente caras de los sectores de servicios de investigación científica y médica al consumidor. Se espera que el cambio entre los precios de mercado y las valoraciones en el tercer trimestre marque el comienzo de un importante repunte.
Jiang Xiulei dijo a los periodistas que, si se compara con la historia, desde la perspectiva de todo el trimestre, la industria farmacéutica ha estado sobreponderada seis veces seguidas. Las razones principales de la sobreponderación en seis ocasiones se atribuyen a la mejora general de la prosperidad de la industria, así como al efecto de refugio seguro del mercado bajista provocado por sus propios atributos rígidos de demanda, como el segundo trimestre de 2008 y el segundo trimestre de 2015; el tercero El primero es la gran prosperidad provocada por la gran prosperidad del lado de la oferta y el aumento de las acciones individuales. Por ejemplo, el segundo trimestre de 2012 y los dos años de 2019 y 2020. Estas seis sobreponderaciones también han provocado una sobreestimación de la propia industria, pero la diferencia entre la industria farmacéutica y la industria de bienes de consumo es que existen factores políticos que continúan afectando a la industria en el largo plazo. De ahora en adelante, políticas como las compras basadas en el volumen por parte de la Oficina de Seguro Médico tendrán un impacto cada vez más normal en la industria farmacéutica nacional.
Al observar el mercado alcista de las acciones farmacéuticas en los últimos años, los inversores encontrarán que la línea principal de su lógica de inversión es apoderarse de las empresas líderes en la pista principal desde la segunda mitad de 2021, el precio. La relación rendimiento/rendimiento de las acciones individuales se ha vuelto más importante. A partir de junio de 2022, el proceso de reparación de la medicina parece haber comenzado, pero no es optimista.
Se pueden considerar cuatro líneas principales para la futura inversión farmacéutica. Jiang Xiulei cree que la primera es la política, como la medicina tradicional china. Actualmente, muchas reformas de empresas estatales se centran en el sector de la medicina tradicional china. En el pasado, la lógica principal de la medicina tradicional china era aumentar las valoraciones, y la tasa de crecimiento general de las ganancias del sector de la medicina tradicional china no mejoró significativamente. Mirándolo ahora, ha habido cambios claros en algunos segmentos de la medicina tradicional china, como los gránulos de fórmula de la medicina tradicional china y los productos individuales estrella de la medicina tradicional china, y se espera que aumente la tasa de crecimiento del rendimiento futuro.
El segundo punto es la tecnología. Actualmente, las empresas con pequeña capitalización de mercado y grandes productos individuales se están recuperando más. En el mercado nacional de acciones A, los medicamentos innovadores se han recuperado gradualmente de las anteriores expectativas demasiado pesimistas y ahora han alcanzado un punto de inflexión. Desde una perspectiva de mediano a largo plazo, se prestará más atención a las empresas basadas en plataformas que ofrecen medicamentos innovadores, empresas cuyas carteras de productos y grandes productos individuales pueden seguir la dirección del desarrollo futuro.
La tercera línea es el crecimiento, que también es la fuerza principal detrás del reciente repunte de la medicina, incluidos consumibles como CXO, investigación científica en oftalmología y nueva infraestructura médica.
La cuarta línea principal es la recuperación, como vacunas antigripales, servicios médicos especiales, fármacos biológicos especiales, etc. Las valoraciones anteriores de estas variedades eran relativamente bajas y es necesario mejorarlas.
Zhang Hong, administrador de fondos del Departamento de Inversión de Capital 3 de Boshi Fund, también dijo a los periodistas que en la actualidad, la transformación de Big White Horse de lo antiguo a lo nuevo ha traído vitalidad a toda la industria farmacéutica, y También refleja plenamente la vitalidad de la economía china.
Zhang Hong dijo que en el futuro, creemos que la inversión farmacéutica tendrá principalmente las siguientes direcciones: primero, el consumo médico, que está en línea con el desarrollo histórico, incluidos los bienes de consumo de la medicina tradicional china, el cuidado personal, etc., y en general es asequible para el consumo de grupos de ingresos medios. El aumento de este tipo de consumo también traerá oportunidades para toda la industria farmacéutica; en segundo lugar, es necesario prestar atención al contenido de la innovación tecnológica local real, o a algunas industrias de apoyo sustitutas nacionales, como las de gama media a alta. fabricación, fabricación de precisión, etc.; en tercer lugar, las ventajas de la fabricación farmacéutica de China, como CDMO en CXO, incluida alguna fabricación de gama baja, como materias primas y consumibles simples.
Zhang Hong predice que es probable que surjan buenas empresas en estas tres direcciones, y que se podrán encontrar acciones de caballo blanco que cumplan con las expectativas de inversión en los próximos cinco años.
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