Deterioro del fondo de comercio de existencias de licores
Editor | Yang
Producido por | tide-biz
En los últimos años, la mayor salida de la industria no es otra que los vehículos de nueva energía.
Desde abril de 2020, los vehículos de nueva energía de mi país han seguido creciendo y, finalmente, la producción y las ventas anuales alcanzaron un récord. Esta moda no solo ha aumentado el valor de mercado del líder en baterías Contemporary Ampere Technology Co., Ltd. a billones, sino que también ha encendido la cadena industrial upstream, como los separadores de baterías y los materiales de electrodos positivos y negativos, incluido el producto principal upstream, la sal de litio.
El litio es la materia prima más importante para la producción de baterías eléctricas. Al igual que el aceite para vehículos de combustible, se le conoce como el "aceite blanco" de los vehículos de nuevas energías.
Impulsado por el auge de la demanda del mercado, el precio del carbonato de litio tocó fondo y comenzó a subir en el cuarto trimestre de 2020. El precio de mercado actual ronda los 80.000/tonelada, casi el doble que en el tercer trimestre del año pasado. El índice Choice Lithium Carbonate muestra que los precios actuales están cerca de los precios de 2018.
Los precios de las acciones de las empresas de sal de litio de acciones A también se han disparado: los precios de las acciones de Shengxin Lithium Energy, Yahua Group y Ganfeng Lithium se han duplicado en solo medio año. Entre ellos, Tianqi Lithium (SZ: 002466), que alguna vez fue el mayor productor de litio de Asia, vio cómo el precio de sus acciones aumentó más de 2,5 veces durante este período, el aumento más dramático.
Aunque el precio de las acciones ha alcanzado nuevos máximos desde su salida a bolsa en 2013, Tianqi Lithium todavía se encuentra en un estado de grandes pérdidas y no está lejos de una crisis. 2065438 + Cuando los precios del litio estaban en niveles históricamente altos en 2008, Tianqi Lithium estaba cargada de enormes deudas por una adquisición en el extranjero de "Snake Tunxiang", y aún no ha salido del atolladero de la deuda.
Aunque el litio es el material más importante e indispensable en la era de los vehículos de nueva energía, su fuerte periodicidad encierra enormes oportunidades y riesgos. Tomando como ejemplo el precio del carbonato de litio, el precio máximo del ciclo en el primer trimestre de 2018 fue casi cuatro veces el precio mínimo del ciclo en el tercer trimestre de 2020, y los precios máximo y mínimo difieren mucho.
Con la recuperación de los precios de la sal de litio, el desarrollo de la industria del litio de Tianqi también ha marcado el comienzo de un nuevo punto de inflexión. Sin embargo, todavía hay incertidumbre sobre si los precios del litio podrán seguir aumentando y si se podrá cerrar el acuerdo para introducir inversiones de guerra. Tianqi Lithium, que se ha "hundido" durante el período pico del ciclo minero, todavía tiene varias dificultades que superar.
En términos generales, el desarrollo y crecimiento de las empresas mineras es inseparable de la adquisición continua de nuevos recursos minerales, y lo mismo ocurre con Tianqi Lithium. En su proceso de desarrollo, los dos nodos de reanudación más críticos provinieron de la adquisición de "She Tun Xiang".
El reloj se remonta a 2004. El fundador Jiang Weiping se hizo cargo de Shehong Lithium Industry, una planta de procesamiento de sal de litio en un pequeño condado local de Sichuan, y cambió su nombre a Tianqi Lithium Industry. Junta de pequeñas y medianas empresas de la Bolsa de Valores de Shenzhen en 2010 y 10. Los ingresos de ese año fueron inferiores a 300 millones y el beneficio neto fue inferior a 50 millones.
La primera adquisición, tres años después, permitió a Tianqi Lithium lograr un gran desarrollo.
A finales de 2012, los activos totales de Tianqi Lithium eran sólo 156.900 millones de yuanes, y su valor en el mercado de valores era sólo 3.500 millones de yuanes. Pero en 2013, Tianqi Lithium recaudó 4 mil millones de yuanes a través de una colocación privada y finalmente adquirió el 51% del proveedor upstream Talison por 3,041 mil millones de yuanes. Es uno de los propietarios y proveedores de minería de litio sólido más grandes del mundo.
El control de los recursos minerales de espodumeno dominantes en el mundo ha dado "alas voladoras" al desarrollo de la industria del litio de Tianqi. De 2014 a 2017, después de la adquisición, el beneficio neto de Tianqi Lithium se disparó de 131 millones de yuanes a 2.145 millones de yuanes, convirtiéndose en un gigante mundial de la industria del litio.
Según el informe de Roskill, Tianqi Lithium es el tercer mayor productor mundial de compuestos de litio según la producción de 2017, con los mayores productores en Asia y China.
Tianqi Lithium, que ha probado los beneficios de las fusiones y adquisiciones, se ha embarcado en la próxima fusión y adquisición al estilo "serpiente que se traga al elefante".
Desde 2018 hasta diciembre, Tianqi Lithium adquirió el 23,77% de las acciones del gigante mundial de los lagos salados Chile Mining and Chemicals (NYSE: SQM) por US$4.066 millones (aproximadamente RMB 27.844 millones), convirtiéndose en el segundo mayor accionista de SQM.
De los cuales sólo 24,1 mil millones de dólares provienen de los fondos propios de Tianqi Lithium, y 3,5 mil millones de dólares provienen de sindicatos bancarios nacionales y extranjeros liderados por China CITIC Bank, con un apalancamiento financiero de 6,1,8 veces. También es una compra apalancada, pero esta vez, Tianqi Lithium ya no es el "afortunado".
Debido a la liberación de nueva capacidad de producción de sal de litio y la disminución de los subsidios nacionales a los vehículos de nueva energía, los precios del mineral de litio y de la fundición intermedia continuaron ajustándose en 2019.
Afectado por esto, el desempeño de SQM no cumplió con las expectativas, y Tianqi Lithium Company realizó una enorme provisión para deterioro de fondo de comercio de 5,279 millones de yuanes, lo que resultó en una pérdida de 5,983 millones de yuanes en 2019.
Luego hay una enorme presión de endeudamiento. El préstamo de fusiones y adquisiciones de 3.500 millones de dólares generará gastos por intereses de hasta 2.045 millones de yuanes en 2065.438+09 y los tres primeros trimestres de 2020.
En este contexto, Tianqi Lithium experimentó inesperadamente un préstamo vencido y continuó logrando una pérdida de 2,27 mil millones de yuanes a 654,38+36 mil millones de yuanes en el pronóstico de desempeño para 2020.
Las graves secuelas de los altísimos precios de las fusiones y adquisiciones no se deben a la baja calidad de los activos adquiridos.
De hecho, SQM es la única empresa en el mundo que tiene dos o dos empresas que pueden extraer litio en el Salar de Atacama, y el Salar de Atacama en el norte de Chile tiene la mayor concentración de litio del mundo. El salar con mayores reservas y condiciones mineras más maduras. Incluso la industria nacional reconoce en general que los activos que Tianqi Lithium adquirió en el extranjero dos veces en ocho años son de alta calidad.
Según datos de Roskill y SQM, en la que Tianqi posee el 25,86% de las acciones, el coste de extraer litio para producir carbonato de litio es menos de la mitad que el de Ganfeng Lithium Industry (SZ: 002460).
Sin embargo, por un lado, Tianqi Lithium utilizó un apalancamiento excesivo cuando le faltaban fondos, por otro lado, en el continuo auge, formó expectativas demasiado optimistas para los precios futuros del litio e ignoró el ciclo; . fuerza.
Se puede observar la tendencia del precio del carbonato de litio en los últimos años. El precio del carbonato de litio ha aumentado desde principios de 2016 y ha aumentado desde principios de 2018, pero ha disminuido desde principios de 2018.
"Todo es cíclico, y el ciclo es tanto de oferta como de demanda."
De hecho, los ciclos pueden ser largos o cortos, fuertes o débiles, y casi no hay industrias que están completamente fuera del ciclo.
En la actualidad, Sany Heavy Industry, líder en maquinaria para excavadoras, sufrió un estancamiento en la construcción de infraestructura y una reducción de la inversión inmobiliaria entre 2012 y 2015. Su rendimiento ha disminuido drásticamente año tras año y el número de empleados ha aumentado. disminuyó casi un 70%.
En la actualidad, la industria automotriz de China ha mantenido un rápido crecimiento durante más de diez años a pesar del estancamiento o incluso la disminución del crecimiento de las ventas, y muchas empresas automotrices han ganado mucho dinero.
Incluso los bienes de consumo que se considera que tienen una demanda de mercado estable, como las bebidas alcohólicas de alta gama, se ven afectados por el desarrollo macroeconómico, diversos proyectos de inversión y actividades comerciales, y muestran un carácter cíclico débil.
La minería siempre ha sido clasificada como una industria cíclica y es altamente cíclica. Bailar con los ciclos y comprender las leyes cíclicas de la industria se han convertido en cursos obligatorios para toda la industria.
El downstream de la cadena de la industria del litio incluye principalmente productos de consumo 3C como teléfonos móviles, computadoras portátiles y cámaras digitales, vehículos de nueva energía y baterías de almacenamiento de energía. Entre ellos, se considera que el mercado de vehículos de nueva energía. Ser uno de los mercados de aplicaciones de baterías de litio con mayor potencial. En primer lugar, también es una dirección importante y una tendencia general para el desarrollo futuro.
Sin embargo, el desarrollo de cualquier industria emergente estratégica no es lineal ni gradual. Es probable que en el proceso se produzcan diversos obstáculos, duplicaciones y regresiones, lo que genera perturbaciones y cambios cíclicos en toda la cadena industrial.
De hecho, antes y después de que Tianqi Lithium propusiera adquirir SQM, aunque los precios del litio todavía estaban en los máximos del ciclo, el mercado de la sal de litio había sido anormal.
En 2017, el margen de beneficio bruto de los productos químicos de litio de Tianqi Lithium fue del 69,41%, mientras que el margen de beneficio bruto de los productos minerales de litio llegó al 71,77%, y el margen de beneficio bruto comenzó a invertirse para el primer tiempo. El fenómeno anormal de "vender productos directamente no es tan bueno como vender directamente mineral en bruto" ha demostrado que el nivel de ganancias anormalmente alto de las minas de litio es difícil de mantener durante mucho tiempo.
Efectivamente, bajo la tentación de obtener enormes ganancias, las empresas nacionales que cotizan en bolsa comenzaron a involucrarse en industrias relacionadas con el litio. Ganfeng Lithium, Rongjie Holdings, Zangge Holdings, Xiaolan Technology, Huayou Cobalt y otras empresas han realizado enormes inversiones y ampliado su capacidad de producción en torno a minas de espodumeno, lagos salados de litio, lepidolita e industrias relacionadas.
Al mismo tiempo, los gigantes extranjeros de la minería de litio SQM, Yabao y FMC también están intensificando sus esfuerzos para restaurar la capacidad de producción y compartir este atractivo pastel.
Posteriormente, China ajustó su política de subsidio a vehículos de nueva energía en 2019 y la demanda de carbonato de litio se redujo. Sin embargo, las minas de litio upstream pueden expandirse, lo que provocará que la oferta supere la demanda, y los precios del litio entrarán en una tendencia a la baja.
Tianqi Lithium adquirió SQM. Aunque poseía mineral rico en litio de lago salado de alta calidad, a medida que el precio del mineral de litio seguía cayendo, los márgenes de ganancia de SQM se comprimían continuamente y el precio de las acciones comenzó a caer. con el precio del litio. Posteriormente, Tianqi Lithium cayó en problemas de deuda.
Por otro lado, el competidor Ganfeng Lithium no inició adquisiciones hasta 2019, cuando las minas de litio estaban en su ciclo más bajo. Ese año, Ganfeng Lithium realizó cinco adquisiciones, incluida parte de acciones de la empresa australiana Pilbara, la empresa RIM, la empresa Argentina MineraExar, la empresa Bacanora y otras empresas mineras.
Después de una serie de inversiones en fusiones y adquisiciones, Ganfeng Lithium expulsó a Tianqi Lithium y se convirtió en el tercer mayor productor de compuestos de litio del mundo, el mayor productor de metal de litio de China y el mayor productor de metal de litio del mundo. Actualmente, los recursos de litio de Ganfeng Lithium son aproximadamente 20,59 millones de toneladas, superando las 6,5438+060,700 toneladas de Tianqi Lithium.
En el cuarto trimestre de 2020, el precio del litio experimentó la última "caída" al final de la caída, para luego comenzar a subir. El precio de las acciones de Tianqi Lithium también se ha disparado, alcanzando un nuevo máximo desde su salida a bolsa en 2013.
Pero entonces, los precios de las acciones de las empresas de sal de litio comenzaron a seguir el nuevo sector energético, experimentando fuertes caídas y retrocesos. Incluso con el aumento de los precios del litio, ha habido una situación en la que "los precios al contado del litio aumentan todos los días y las existencias cíclicas caen todos los días".
El precio de las acciones de Tianqi Lithium continuó cayendo desde su punto más alto de 70,13 yuanes por acción hasta un mínimo de 35,58 yuanes.
Algunos inversores señalaron que las enormes ganancias en el nuevo sector energético se derivan de fuertes expectativas optimistas sobre la valoración del DCF (modelo de flujo de caja descontado). Este método de valoración casi tiene en cuenta el espacio de crecimiento durante muchos años por venir, y el crecimiento excesivo ha superado las expectativas futuras.
Se puede observar que SQM, que tiene la mayor concentración de litio, las mayores reservas y las condiciones mineras más maduras del mundo, no ha regresado a su punto máximo histórico. Es difícil para Tianqi Lithium, que todavía está en crisis de deuda y no ha levantado la prohibición, mantener o incluso superar el máximo histórico.
Según la previsión de rendimiento, la pérdida neta de Tianqi Lithium atribuible a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa en 2020 es de aproximadamente 65.438+0,36 a 2.270 millones, un cambio interanual del 62% al 77%. Se espera que la transacción de reestructuración con IGO se complete en 2021 y todavía hay variables e incertidumbres.
Que Tianqi Lithium pueda salir del atolladero de deuda dependerá de su desempeño futuro y de la prosperidad de los precios del litio.
En la actualidad, parece que la recuperación del mercado del litio en los próximos dos o tres años es un evento de alta probabilidad, y también es muy probable que la industria del litio de Tianqi toque fondo en 2019.
El precio del litio ha alcanzado los 80.000/tonelada, cerca del nivel de 2018. Me temo que será difícil seguir subiendo.
Con el seguimiento de tecnologías como la extracción de litio de lagos salados, será más fácil ampliar la producción de sal de litio. Una vez que los precios del litio sigan aumentando, las empresas ampliarán su capacidad de producción en consecuencia.
El "Informe sobre el desarrollo de la industria del litio en China 2020" publicado por la Asociación de la Industria de Metales No Ferrosos de China muestra que la producción global de litio y sus derivados en 2020 equivale a 421.600 toneladas de carbonato de litio, año tras año. incremento anual del 1,83%.
El gigante mundial del litio Yabao también señaló en una conferencia telefónica en el cuarto trimestre de 2020 que se espera que los precios del litio sean ligeramente más bajos en 2021 que en 2020.
En el actual entorno agitado del mercado de capitales, es difícil convencer a los inversores únicamente mediante el aumento de los mercados de productos. Sólo unos informes trimestrales sólidos pueden tranquilizar a los inversores.
Solo después de darle al mercado suficientes esperanzas y expectativas y obtener el apoyo y el favor del mercado de capitales, Tianqi Lithium podrá iniciar un contraataque.