Wang Tao: La actividad económica se recuperó más allá de las expectativas en agosto y se espera que continúe recuperándose en el futuro.
La actividad económica repuntó más de lo esperado en agosto.
A medida que el impacto de las inundaciones en el sur disminuyó gradualmente, la demanda mundial se recuperó, las actividades económicas internas se normalizaron y el crecimiento del crédito continuó recuperándose, la actividad económica continuó recuperándose en agosto y la mayoría de los principales indicadores económicos tuvo un desempeño mejor que las expectativas del mercado. En concreto, aunque algunas políticas inmobiliarias se han endurecido recientemente, las ventas y la inversión inmobiliaria se han mantenido estables. La baja base ha promovido la recuperación de la inversión manufacturera y el desempeño de las exportaciones ha superado las expectativas. En agosto, la tasa de crecimiento interanual de la producción industrial mejoró, mientras que la tasa de crecimiento interanual de las ventas minoristas totales de bienes de consumo también se volvió positiva por primera vez desde la epidemia. Por otro lado, a pesar del fuerte apoyo fiscal y de financiación especial de la deuda, la inversión en infraestructura se desaceleró ligeramente en agosto. La caída interanual de las ventas de catering se redujo, pero aún así cayó un 7%. El crecimiento interanual de las construcciones inmobiliarias también se ha debilitado, lo que podría indicar una posible desaceleración de la actividad de la construcción en el futuro.
Se espera que la economía se recupere aún más, pero la tasa de crecimiento intermensual se está desacelerando.
De cara al futuro, si se sigue controlando la epidemia, esperamos que la economía siga recuperándose durante el año. Es probable que las exportaciones mantengan un crecimiento positivo moderado durante el año, la inversión en infraestructura se mantenga estable y se espera que las ventas minoristas de bienes de consumo sigan recuperándose. La fuerte actividad inmobiliaria reciente y el repunte de las exportaciones más rápido de lo esperado significan que nuestras expectativas de crecimiento del sector inmobiliario y del PIB pueden enfrentar ciertos riesgos al alza. Sin embargo, el reciente endurecimiento de las políticas relacionadas con el sector inmobiliario puede inhibir hasta cierto punto la recuperación de las actividades inmobiliarias y, a medida que otras economías reanuden gradualmente la producción, la competencia que enfrentan las exportaciones de China también puede intensificarse. En conjunto, mantenemos la tasa de crecimiento del PIB real de 5,5-6 en el tercer y cuarto trimestre, y el pronóstico para todo el año de 2,5 permanece sin cambios.
La política sigue siendo laxa, pero no se incrementará más en el corto plazo.
Dado que la actividad económica y el nuevo crédito en agosto superaron las expectativas, creemos que la voluntad del gobierno de aumentar aún más la flexibilización de las políticas puede seguir disminuyendo. Sin embargo, dada la incertidumbre de la epidemia y las relaciones entre China y Estados Unidos, no creemos que las políticas macroeconómicas se endurezcan pronto. La política fiscal debería prestar más atención a la rápida liberación y uso de fondos. En términos de política monetaria, ahora esperamos que el banco central no vuelva a bajar la tasa de interés MLF durante el año, pero la tasa de interés LPR aún podría reducirse un poco más. Esperamos que la tasa general de crecimiento del crédito pueda aumentar ligeramente más entre septiembre y el 10 de junio, y pueda desacelerarse ligeramente hacia finales de año. A medida que la actividad económica interna se recupere aún más y la demanda externa mejore gradualmente, es probable que el gobierno reevalúe su combinación de políticas en el cuarto trimestre. El crecimiento económico de China es más fuerte de lo esperado y el impulso de la flexibilización monetaria básicamente ha terminado. Estos factores deberían respaldar el tipo de cambio del RMB en los próximos meses, pero creemos que puede ser difícil que el tipo de cambio del RMB sea significativamente más fuerte que 6,8 frente al dólar estadounidense.
La evolución de la actividad inmobiliaria superó las expectativas, lo que introduce ciertos riesgos al alza en las previsiones inmobiliarias para todo el año. Aunque las políticas inmobiliarias en algunas ciudades que recientemente han mostrado signos de sobrecalentamiento se han endurecido, la tasa de crecimiento interanual de las ventas de bienes raíces en agosto se recuperó aún más de 9,5 a 13,7. La baja base también impulsó el promedio diario de ventas de bienes raíces. La tasa de crecimiento en 30 ciudades grandes y medianas volvió a 14. La tasa de crecimiento interanual de nuevos inicios de construcción se desaceleró de 11,3 a 2,4 en agosto, lo que puede indicar que la actividad de la construcción puede desacelerarse en el futuro. Aunque las condiciones de financiación para los promotores inmobiliarios se han endurecido recientemente, el impacto aún no se ha sentido. En agosto, la inversión inmobiliaria aún mantuvo un fuerte crecimiento del 11,8%. Además, debido a una base elevada, el volumen de transacciones de suelo cayó un 7,6% interanual en agosto. En general, el índice de actividad de la construcción de la UBS bajó hasta 2,5 (promedio móvil de tres meses) desde 3,5 en julio. Dada la solidez de la inversión inmobiliaria en los últimos meses, nuestra previsión de crecimiento de la inversión inmobiliaria para todo el año del 3-5% puede enfrentar cierto riesgo al alza.
La fuerte inversión inmobiliaria y un repunte de la inversión manufacturera aceleraron aún más la tasa de crecimiento interanual de la inversión general en activos fijos, que aumentó a 7,6 desde 6,1 en julio. En lo que va del año, incluso con un fuerte apoyo financiero y de financiación de bonos especiales, la tasa de crecimiento interanual de la inversión en infraestructura en agosto ha caído ligeramente de 7,7 en julio a 7,1, que es inferior a nuestras expectativas, en parte porque la base El número en el mismo período del año pasado fue ligeramente mayor.
Entre ellos, debido a la base alta, la tasa de crecimiento interanual de la inversión en transporte cayó de 11,7 a 6,4, y la tasa de crecimiento interanual de la inversión en servicios públicos, conservación del agua, medio ambiente y industrias de gestión de instalaciones públicas. fortificado. La tasa de crecimiento interanual de la inversión oficial en infraestructura en sentido estricto (excluida la inversión pública) también se desaceleró de 7,9 a 4. Por otro lado, debido al reciente repunte de las ganancias corporativas y a una base baja en el mismo período del año pasado, la inversión manufacturera en agosto pasó de una disminución interanual anterior del 3,1 a un aumento interanual del 5. . Además, la tasa de crecimiento interanual de la inversión en la industria minera repuntó a 3,5 gracias al apoyo de una base baja, mientras que la tasa de crecimiento interanual de la inversión en algunas industrias de servicios como educación, atención médica, la cultura, los deportes y el entretenimiento retrocedieron desde el máximo anterior.
En agosto, las ventas minoristas de bienes de consumo registraron un crecimiento positivo del 0,5% interanual (anteriormente una disminución interanual del 1,1%), pero las ventas de catering aún cayeron un 7% interanual. -año tras año. La tasa de crecimiento interanual del consumo social general y las ventas minoristas se volvió positiva por primera vez desde febrero, ligeramente más fuerte que las expectativas del mercado. Entre ellos, la tasa de crecimiento interanual de las ventas de mercancías aumentó de 0,2 a 1,5, mientras que las ventas de catering aún disminuyeron en un 7 (anteriormente una disminución de 11). Entre los principales productos (ventas minoristas de unidades superiores al tamaño designado), algunos se beneficiaron de la baja base del mismo período del año pasado, y las ventas de automóviles se mantuvieron estables, con un aumento interanual de 11,8 (12,3 en julio). El desempeño de las ventas de productos relacionados con bienes raíces fue mixto: las ventas de muebles y materiales de construcción se debilitaron, pero las ventas de electrodomésticos pasaron de una disminución interanual anterior del 2,2% a un aumento interanual del 4,3%. Además, la tasa de crecimiento interanual de las ventas de productos en línea en agosto se desaceleró de 24,2 a 17,2, y su proporción en el conjunto cayó ligeramente a 22,7
El crecimiento interanual de las exportaciones La tasa de interés en agosto volvió a superar las expectativas, aumentando a 9,5 (anteriormente 7,2). Las exportaciones generales son relativamente estables (un aumento interanual del 3,5 de abril a agosto), debido principalmente a las fuertes exportaciones de suministros médicos y de protección y productos electrónicos. Al mismo tiempo, la fricción comercial entre China y Estados Unidos arrastró la baja base en el mismo período del año pasado. China fue la primera en salir de la epidemia, lo que también apoyó las actividades de exportación. En agosto, las exportaciones de materiales antiepidémicos se mantuvieron estables (las exportaciones textiles aumentaron un 47% interanual y las exportaciones de equipos médicos aumentaron un 39% interanual. Las exportaciones de productos electrónicos fueron relativamente fuertes y las exportaciones de). La ropa y el calzado también mejoraron debido a la mejora de la demanda externa. Por otro lado, las importaciones de materias primas cayeron tras un fuerte crecimiento en el segundo trimestre, y las importaciones totales volvieron a caer un 2,1% interanual (antes bajaban un 1,4%). Según los últimos datos del censo estadounidense, la primera fase del acuerdo de importación de China desde Estados Unidos a partir de principios de este año (enero a julio) involucra 40 mil millones de dólares, alcanzando sólo el 28% del objetivo para todo el año. Sin embargo, creemos que a pesar del reciente deterioro de las relaciones entre China y Estados Unidos, tanto China como Estados Unidos se inclinan por mantener sin cambios el acuerdo comercial de fase uno, pero las incertidumbres relacionadas pueden aumentar aún más antes de las elecciones de junio 5438 065438 de octubre (consulte Por qué las exportaciones de China ¿Son tan fuertes?”).
La mejora de la demanda interna y externa aceleró la tasa de crecimiento interanual de la producción industrial en agosto a 5,6 (anteriormente 4,8), superando ligeramente las expectativas del mercado. La recuperación de la tasa de crecimiento interanual de la producción industrial provino principalmente de la industria minera y de los servicios públicos. La recuperación de la tasa de crecimiento interanual del valor agregado industrial en ambas industrias superó los 4 puntos porcentuales. En concreto, se aceleró la tasa de crecimiento del valor añadido en la industria de energía eléctrica y calefacción, la industria minera no metálica, la industria siderúrgica y la industria química. La tasa de crecimiento interanual de la producción de teléfonos móviles también se ha recuperado, lo que corresponde a fuertes exportaciones de teléfonos móviles. Por otra parte, la tasa de crecimiento interanual del valor añadido industrial de los automóviles (de 265.438 0,6 a 65.438 04,8) y de los equipos de comunicaciones (de 65.438 065.438 0,8 a 8,7) se ha ralentizado, pero sigue siendo relativamente estable.
La tasa general de crecimiento del crédito aumentó aún más. Los préstamos en RMB aumentaron en 654.380 millones en agosto, de los cuales los nuevos préstamos a residentes (842.000 millones, un aumento de 654.380 millones) y los préstamos corporativos a mediano y largo plazo (725.000 millones, un aumento de 297.000 millones) fueron relativamente fuertes. La escala del nuevo financiamiento social en agosto fue de 3,58 billones de yuanes, significativamente mayor que las expectativas del mercado, y un aumento interanual de 1,38 billones de yuanes. La fuerte emisión de bonos gubernamentales impulsó un aumento interanual sustancial en la nueva financiación social en agosto; los nuevos préstamos en RMB bajo el estándar de financiación social fueron fuertes, y el repunte de las letras de aceptación sin descuento también fue una razón importante por la que la nueva financiación social superó a la nueva financiación social. esperanzas de heredar.
La nueva emisión de bonos gubernamentales en agosto (emisión neta de 1,38 billones de RMB, un aumento interanual de 874 mil millones de RMB) se recuperó bruscamente. La emisión de bonos especiales de los gobiernos locales se aceleró nuevamente, con una emisión neta de más de 600 mil millones de RMB en agosto. También se espera que continúe apoyando la construcción de infraestructura en los próximos meses. Estimamos que la tasa de crecimiento interanual del crédito general (excluyendo la financiación de acciones) en agosto volvió a aumentar en 0,4 puntos porcentuales hasta 13,4 (el saldo de la financiación social oficial también aumentó en 0,4 puntos porcentuales interanual hasta 13,3). , y nuestro pulso crediticio estimado también repuntó aún más hasta situarse en alrededor de 7,8 (ver "El nuevo crédito en agosto superó las expectativas, reduciendo la posibilidad de una mayor flexibilización").
En agosto, la tasa de crecimiento interanual del IPC cayó ligeramente y la caída interanual del IPP se redujo, ambos en línea con las expectativas. Debido a la alta base en el mismo período del año pasado, la tasa de crecimiento interanual de los precios del cerdo cayó bruscamente de 86 a 53, lo que también compensó el fortalecimiento de los precios de las verduras causado por el clima cálido y lluvioso (la tasa interanual de la tasa de crecimiento anual aumentó de 7,9 a 11,7). Por lo tanto, la tasa de crecimiento interanual de los precios de los alimentos cayó de 13,2 a 11,2, lo que hizo que la tasa de crecimiento interanual del IPC cayera ligeramente en 0,3 puntos porcentuales hasta 2,4, aunque la tasa de crecimiento interanual de los precios de los alimentos no -Los precios de los alimentos repuntaron ligeramente hasta el 0,1. Por otro lado, la caída interanual del IPP en agosto se redujo de 2,4 a 2. Esto se debió a las actividades de construcción relativamente estables, la recuperación de los precios de las materias primas y una base baja en el mismo período del año pasado. la caída interanual en los productos de inversión upstream continuó reduciéndose de 3,5 a 3, mientras que el precio de los bienes de consumo downstream también cayó ligeramente en 0,1 puntos porcentuales a 0,6.
Perspectivas de crecimiento económico y políticas
La economía en general continúa recuperándose... Suponiendo que la epidemia continúe controlada, esperamos que la economía en general continúe recuperándose durante el año. A medida que la economía mundial mejora gradualmente, las exportaciones deberían mantener un crecimiento positivo moderado durante el año, y el apoyo al financiamiento fiscal seguirá respaldando la inversión en infraestructura. Al mismo tiempo, después de que el impacto de las inundaciones en el sur disminuyera en septiembre, se espera que las ventas minoristas de bienes de consumo mejoren aún más después de lograr un crecimiento positivo del 0,5 en agosto.
...pero la tasa de crecimiento intermensual puede desacelerarse significativamente. El fuerte repunte de la actividad económica desde abril se debe principalmente a la normalización de las actividades nacionales de producción, construcción y consumo. A medida que la actividad económica vuelva básicamente a la normalidad, es probable que su recuperación se desacelere significativamente. Aun así, todavía esperamos que el crecimiento del PIB real alcance entre 5,5 y 6 en el tercer y cuarto trimestre interanual. El reciente endurecimiento de las políticas inmobiliarias en algunas ciudades con signos de sobrecalentamiento y condiciones de financiación más estrictas para los promotores puede inhibir las actividades inmobiliarias futuras hasta cierto punto, pero el crecimiento constante de la inversión inmobiliaria en lo que va del año significa que nuestro año completo previsión de 3-5 Enfrentando ciertos riesgos al alza. Por otro lado, esperamos que la mejora continua de la demanda externa siga respaldando las exportaciones, pero a medida que otras economías reanuden gradualmente la producción, la competencia que enfrenta China también puede intensificarse. En general, esperamos que las exportaciones de China mantengan un crecimiento interanual de un dígito medio a bajo en los meses restantes del año. Además, esperamos que el consumo también registre un crecimiento interanual bajo de un solo dígito en los meses restantes del año.
La política mantiene un tono relajado, pero no se incrementará más en el corto plazo. Creemos que las políticas macroeconómicas seguirán siendo laxas, pero dada la continua recuperación de la actividad económica general y las recientes exportaciones y nuevos créditos mayores de lo esperado, la flexibilización de las políticas no debería aumentar más en el corto plazo. La política fiscal debería prestar más atención a la rápida liberación y uso de fondos para apoyar la financiación de nuevas infraestructuras y proyectos importantes. En términos de política monetaria, ahora esperamos que el banco central no vuelva a bajar la tasa de interés MLF durante el año, pero la tasa de interés LPR aún podría reducirse un poco más. Por otro lado, dada la incertidumbre sobre la epidemia y las relaciones entre China y Estados Unidos, no creemos que el banco central comience a endurecer la política monetaria en el corto plazo. Teniendo en cuenta el plan a gran escala para emitir bonos gubernamentales en el futuro, esperamos que la tasa de crecimiento general del crédito pueda aumentar aún más de septiembre a junio (a 65.438-03,8 previsto por la UBS) y pueda desacelerarse ligeramente a finales de el año. El crecimiento económico de China es más fuerte de lo esperado y el impulso de la flexibilización monetaria interna prácticamente ha terminado. Estos factores deberían respaldar el tipo de cambio del RMB en los próximos meses, pero creemos que puede resultar difícil que el RMB/USD se fortalezca significativamente por encima de 6,8.
Para cooperación y derechos de autor, comuníquese con el maestro Hua: 13641705556.