Los datos fundamentales siguen siendo débiles y la inflación puede alcanzar su punto más alto este año
Perspectivas principales
Los fundamentos económicos siguen siendo débiles en mayo. Aunque el sector inmobiliario y la infraestructura se mantienen estables, serán un lastre para la industria manufacturera. Se espera que ambos agreguen valor industrial. y el crecimiento de la inversión será difícil de lograr. Ha habido una mejora significativa y la relación mes a mes es básicamente la misma que la del mes anterior. Afectado por esto, la demanda de crédito es débil y es difícil que la extensión del crédito y la escala de financiamiento social aumenten significativamente. Se espera que la tasa de crecimiento de la escala de financiamiento social sea de 10,5, un ligero aumento de 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. En términos de precios, a medida que los precios del cerdo sigan aumentando, el IPC puede alcanzar un punto alto durante el año y todavía se espera que el IPP mantenga un crecimiento positivo.
Resumen
▌Aspecto industrial: los datos de alta frecuencia son mixtos y se espera que la tasa de crecimiento del valor agregado industrial se mantenga baja. La tasa de operación del alto horno aumentó mes a mes en mayo, operando básicamente en alrededor de 70. Según datos de Mysteel, la tasa de crecimiento de la producción de acero bruto también mantuvo un buen nivel, lo que puede estar relacionado con la nueva puesta en marcha y Desempeño de la construcción de inmuebles en mayo. Pero, por otro lado, el consumo de carbón de las seis principales centrales eléctricas aumentó un -18,9% interanual, cayendo bruscamente (-5,3% en abril, a pesar de factores como una base más alta en el mismo período del año pasado). el rendimiento general seguía siendo insatisfactorio. Según nuestro juicio sobre el auge general de la inversión y las exportaciones en la industria manufacturera, se espera que la tasa de crecimiento del valor agregado industrial en mayo se mantenga baja y se espera que sea de 5,5.
▌Inversión: el sector inmobiliario y la infraestructura siguen recibiendo apoyo, y se espera que la inversión en activos fijos crezca un 6,2%. Como se observa en los datos de alta frecuencia, la producción de acero bruto, la superficie de nueva construcción y la tasa de crecimiento de la construcción, la popularidad de las subastas de terrenos, etc., se han mantenido en un buen nivel. Por lo tanto, la sostenibilidad de la inversión inmobiliaria se mantendrá en un nivel alto en el corto plazo. plazo (se espera que se mantenga en un nivel alto en mayo tasa de crecimiento de dos dígitos), impulsando así la inversión general en activos fijos para mantener su tasa de crecimiento reciente desde la perspectiva de la infraestructura, consideramos que la reparación de la cadena en curso continuará; , pero limitado por la financiación, se espera que la mejora de la cadena sea limitada. Desde la perspectiva de la infraestructura, consideramos que la recuperación intermensual en curso continuará, pero debido a restricciones financieras, se espera que la mejora intermensual sea limitada desde la perspectiva de la manufactura, la presión general en mayo; Se destacó que se vio significativamente perturbado por las fricciones económicas y comerciales, combinadas con el PMI y otros indicadores. Consideramos que se mantendrán bajos. En general, se espera que la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos aumente ligeramente en 0,1 puntos porcentuales. el mes anterior, o al 6.2.
▌Consumo: El feriado del Primero de Mayo provocará un fuerte repunte en el crecimiento del consumo. Afectado por factores vacacionales, se espera que el consumo en mayo mejore año tras año y mes a mes. Los factores principales son los dos puntos siguientes: 1) La reanudación del feriado del "Primero de Mayo" ha aumentado el número de días festivos en mayo de este año en comparación con el mismo período del año pasado, impulsando el crecimiento del consumo en mayo; El feriado del "Primero de Mayo" con mayo ha sincronizado el consumo. El año pasado, los dos días del feriado del Primero de Mayo se trasladaron a abril, pero el feriado corto de este año solo comenzó en mayo. Al mismo tiempo, se espera que el consumo de automóviles, afectado por la transición del Nacional Cinco al Nacional Seis, siga arrastrando a la baja el consumo general, pero la caída puede reducirse ligeramente. En general, se espera que la tasa de crecimiento interanual de las ventas minoristas totales de bienes de consumo en mayo sea de 8,9.
▌ Importación y exportación: La débil demanda interna y externa, junto con los crecientes aumentos de impuestos, han frenado el crecimiento de las importaciones y exportaciones. La demanda interna y la demanda interna se mantuvieron débiles en mayo, y el PMI manufacturero de China volvió a caer por debajo de la línea de auge y caída de 49,4 en mayo, mientras que el PMI de Estados Unidos siguió cayendo, y Europa y Japón todavía estaban por debajo de la línea de auge y caída; Al mismo tiempo, las fricciones económicas y comerciales entre China y Estados Unidos se intensificaron nuevamente en mayo. Estados Unidos impuso un arancel adicional de 15 puntos porcentuales sobre productos chinos por valor de 200 mil millones de dólares el día 10. Se espera que la débil demanda y el impacto de los aumentos de impuestos hagan caer aún más la tasa de crecimiento del valor de las exportaciones a -5 en mayo, y la tasa de crecimiento de las importaciones a -2 (en dólares estadounidenses).
▌Nivel de precios: el IPC puede alcanzar el punto más alto durante el año y el IPP seguirá manteniendo una tendencia ascendente. El precio de los cerdos vivos siguió aumentando mes a mes en mayo, y la anterior reducción del exceso de capacidad ha tenido un impulso continuo en los precios. Por otro lado, los datos del Ministerio de Agricultura y Asuntos Rurales muestran que los precios de las hortalizas frescas siguieron cayendo en mayo, pero la misma razón básica hizo subir los precios de las hortalizas frescas que siguieron aumentando año tras año. Teniendo en cuenta la baja base del mismo período del año pasado, los precios de los alimentos serán el factor más importante que impulse la inflación al punto más alto del año.
En términos del sector no alimentario, los débiles fundamentos económicos de abril y mayo seguirán limitando una recuperación significativa de los precios no alimentarios. En conjunto, creemos que el IPC de mayo puede subir hasta alrededor de 2,8 interanual, el valor más alto del año. A nivel de productos industriales, creemos que el IPP en mayo caerá significativamente un 0,3 respecto al valor anterior, y la tasa de crecimiento interanual puede rondar el 0,4.
▌Datos financieros: se espera que M2 sea el mismo que el mes pasado, y la tasa de crecimiento interanual de la escala de financiamiento social ha aumentado ligeramente a 10,5. En términos de financiación social, esperamos que la tasa de crecimiento de la financiación social se recupere ligeramente en 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior a 10,5, y el aumento en ese mes puede llegar a 1,18 billones, que es superior al nivel de 0,95 billones en el mismo periodo del año pasado. Al mismo tiempo, con el entorno financiero general relajándose en la primera quincena de mayo y endureciéndose en la segunda mitad, creemos que la tasa de crecimiento general de M2 se mantendrá en torno a 8,5, mientras que será difícil que M1 se recupere significativamente y seguirá funcionando. en un nivel bajo.
Texto completo
▌Datos económicos: los fundamentos siguen siendo débiles, el rendimiento es básicamente el mismo que el mes pasado
Industria: los datos de alta frecuencia son mixtos y la tasa de crecimiento del valor añadido industrial se mantiene en un nivel bajo
El índice PMI de China volvió al rango de contracción en mayo, y las pequeñas y medianas empresas se vieron significativamente arrastradas por factores externos. En mayo, el PMI manufacturero de China fue de 49,4, 0,7 puntos porcentuales menos que el mes anterior, y los nuevos pedidos, el volumen de producción y los empleados cayeron en distintos grados (-1,6, -0,4 y -0,2 puntos porcentuales). En términos de tipos de empresas, el PMI de las empresas manufactureras grandes, medianas y pequeñas en mayo fue de 50,3, 48,8 y 47,8 respectivamente. Entre ellas, el PMI de las pequeñas y medianas empresas siguió situándose por debajo de la línea de auge y caída y empeoró en comparación. con abril, lo que también refleja los cambios esperados provocados por la intensificación de las fricciones económicas y comerciales de Estados Unidos. Desde mayo, creemos que el desempeño industrial de las pequeñas y medianas empresas y de las empresas orientadas a la exportación en mayo será significativamente menor de lo esperado, arrastrando a la baja el desempeño industrial general.
Los datos de alta frecuencia son mixtos y se espera que la tasa de crecimiento del valor añadido industrial en mayo se mantenga baja. Observado a partir de datos de alta frecuencia, la tasa de operación del alto horno continuó aumentando en mayo, operando básicamente en alrededor de 70. Según datos de Mysteel, la tasa de crecimiento de la producción de acero bruto también se mantuvo en un buen nivel, lo que puede estar en línea con el Nuevos inicios y construcción de inmuebles relacionados en mayo. Pero, por otro lado, la tasa de crecimiento interanual del consumo de carbón en la generación de energía de las seis principales centrales eléctricas fue de -18,9, un fuerte descenso (-5,3 en abril a pesar del impacto de factores como la base elevada). En el mismo período del año pasado, el desempeño general aún fue insatisfactorio. Según nuestro juicio sobre el auge general de la inversión y las exportaciones en la industria manufacturera, se espera que la tasa de crecimiento del valor agregado industrial en mayo se mantenga baja y se espera que sea de 5,5.
Inversión: el sector inmobiliario y la infraestructura siguen recibiendo apoyo, y se espera que la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos sea del 6,2
En términos de inversión en activos fijos, según la observación de datos de alta frecuencia , la producción de acero bruto, la superficie de construcción recién iniciada y la tasa de crecimiento de la construcción y la popularidad de las subastas de terrenos se han mantenido en un buen nivel. Por lo tanto, la sostenibilidad de la inversión inmobiliaria se mantendrá en un nivel alto en el corto plazo (esperado en). mayo), y la tasa de crecimiento seguirá siendo de dos dígitos. todavía tienen una tasa de crecimiento de dos dígitos), impulsando así la inversión general en activos fijos para mantener la tasa de crecimiento reciente. Desde la perspectiva de la infraestructura, consideramos que la reparación mensual en curso continuará, pero limitada por la financiación; se espera que la mejora intermensual sea limitada desde la perspectiva manufacturera. Desde la perspectiva de la industria, la presión general se destacó en mayo, que se vio significativamente perturbada por las fricciones económicas y comerciales combinadas con indicadores como el PMI. En general, se espera que la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos aumente ligeramente en 0,1 puntos porcentuales respecto al mes anterior, o 6,2.
Consumo: El feriado del Primero de Mayo impulsará un repunte significativo en el crecimiento del consumo
Importación y exportación: la débil demanda interna y externa, junto con los crecientes aumentos de impuestos, arrastrarán hacia abajo el crecimiento de las importaciones y export
Exportaciones Por otro lado, el desempeño de la demanda de los principales países comerciales sigue siendo débil. Entre ellos, el PMI manufacturero de Estados Unidos en abril cayó 2,5 puntos porcentuales desde marzo a 52,8, mientras que el PMI manufacturero japonés de la eurozona en abril se recuperó ligeramente desde marzo, luego volvió a caer en mayo y todavía se encuentra en la línea de recesión.
Al mismo tiempo, las fricciones económicas y comerciales entre China y Estados Unidos se intensificaron nuevamente en mayo, cuando Estados Unidos impuso un aumento de 15 puntos porcentuales en los aranceles sobre productos chinos por valor de 200 mil millones de dólares, que se implementó el día 10. Después de una investigación de base, se descubrió que debido al rápido tiempo de implementación del aumento de aranceles de Estados Unidos, las empresas exportadoras chinas no tuvieron suficiente tiempo de preparación. El aumento de los aranceles del 10% al 25% afectó aún más los márgenes de beneficio de las empresas, y algunas empresas decidieron cerrar fábricas después de que los aranceles entraron en vigor. Por lo tanto, los aumentos y las escaladas de impuestos frenarán aún más el crecimiento de las exportaciones. Por supuesto, lo que no se puede ignorar es que Estados Unidos ha amenazado además con imponer aranceles adicionales a los 300 mil millones de dólares restantes en bienes. Según la experiencia del año pasado, esta lista de bienes puede brindar cierto apoyo a las exportaciones que están experimentando compras de pánico. . En general, se espera que la tasa de crecimiento de las exportaciones en mayo caiga ligeramente a -5. (Unidad: dólares estadounidenses)
En términos de importaciones, las importaciones del PMI cayeron 2,6 puntos porcentuales a 47,1 en mayo. Anteriormente, considerábamos que la economía nacional tocó fondo y se recuperó en el segundo trimestre, por lo que se espera que la demanda de producción interna en mayo continúe cayendo en comparación con abril, arrastrando así a la baja el crecimiento de las importaciones. Además, los precios del petróleo crudo Brent cayeron alrededor de un 11% en mayo y, aunque el Baltic Dry Index (BDI) se recuperó ligeramente, es probable que los valores generales de las importaciones sigan cayendo. Se espera que el crecimiento de las importaciones sea -2 en mayo. (USD)
▌Precio: el IPC puede subir al punto más alto del año, el IPP sube
El aumento del precio del cerdo, junto con un efecto base bajo, puede llevar al IPC al máximo punto del año. Los datos de alta frecuencia muestran que los precios del cerdo siguieron aumentando en mayo y la reducción de la capacidad de producción en la etapa inicial siguió impulsando los precios. En términos interanuales, los precios del cerdo se volvieron positivos en marzo, aumentando durante dos meses consecutivos. La cifra base de mayo del año pasado ya fue la más baja del año. Se espera que continúe expandiéndose. Por otro lado, los datos del Ministerio de Agricultura y Asuntos Rurales muestran que los precios de las hortalizas frescas siguieron cayendo en mayo, pero la misma razón básica puede hacer subir los precios de las hortalizas frescas que sigan aumentando año tras año. Los precios de la fruta han aumentado significativamente últimamente. Los datos del Ministerio de Agricultura y Asuntos Rurales muestran que, tomando como ejemplo los precios de las manzanas, el promedio semanal ha aumentado al valor más alto de los últimos 10 años. En general, los aumentos de los precios de los alimentos continuarán en mayo y no habrá una tendencia marginal de enfriamiento. Teniendo en cuenta la baja base del mismo período del año pasado, los precios de los alimentos serán el factor más importante que impulsará la inflación a un nuevo máximo para el año. En términos de productos no alimentarios, los precios internacionales del petróleo crudo cayeron en mayo y también mostraron una importante caída interanual, lo que contuvo en cierta medida los precios del transporte. Los fundamentos económicos seguirán débiles en abril y mayo, lo que impedirá que los precios no alimentarios repunten significativamente. En conjunto, creemos que el aumento interanual del IPC en mayo alcanzará alrededor de 2,8, el valor más alto durante el año.
El crecimiento del IPP retrocedió y la tasa de crecimiento interanual fue apenas superior a la de abril. En abril, el IPP aumentó un 0,9 interanual. Anteriormente consideramos que podría ser el valor más alto del año. Una serie de datos de alta frecuencia mostraron que los precios de los productos industriales continuaron debilitándose en mayo. El precio de la serie negra fue positivo mes a mes, pero el aumento se redujo en comparación con el valor anterior; la caída mes a mes de los productos no ferrosos y petroquímicos continuó expandiéndose, y sólo se mantuvo el crecimiento negativo del precio del carbón. reducido en comparación con el valor anterior. Se puede ver en el desempeño del PMI que cayó por debajo de la línea de declive y prosperidad en mayo. La producción industrial sigue débil debido a una demanda insuficiente, el debilitamiento de los márgenes de las políticas de estímulo y la incertidumbre sobre la guerra comercial. En general, creemos que el IPP en mayo caerá significativamente desde el valor anterior de 0,3, y la tasa de crecimiento interanual puede rondar el 0,4.
▌Datos financieros: se espera que M2 sea el mismo que el mes pasado, 8,5, y la tasa de crecimiento de la financiación social se mantendrá estable
Nivel crediticio: la demanda de crédito fue débil en mayo , y el monto total de los préstamos en RMB aumentó ligeramente mes a mes. Disminución
En abril, los nuevos préstamos en RMB ascendieron a 1,02 billones de yuanes, la primera vez en casi un año que el monto total de los préstamos en RMB fue de 1,02 billones de yuanes. La tasa de crecimiento interanual fue inferior a la del mes anterior. El aumento interanual en un solo mes fue pequeño por primera vez. A juzgar por los datos fundamentales de mayo, la confianza de las empresas manufactureras se ha visto reprimida hasta cierto punto, mientras que la infraestructura todavía se encuentra en un período de recuperación moderada durante el mismo período y aún no ha brindado un apoyo significativo al crédito. Basándonos en un juicio integral, creemos que la extensión general de nuevos créditos en mayo seguirá siendo inferior a la del mismo período del año pasado (1,15 billones de yuanes en mayo de 2018), con una disminución de alrededor de 900 mil millones de yuanes, de los cuales la proporción de préstamos corporativos puede ser suprimido.
Sin embargo, desde la perspectiva del crédito de los residentes, aunque el mercado inmobiliario se enfrió en la segunda mitad del mes de mayo, todavía se mantuvo en un nivel alto en general. Creemos que los préstamos a mediano y largo plazo de los residentes también mantendrán un nivel alto. Buen nivel ese mes.
Escala de financiación social: la tasa de crecimiento se mantendrá estable o alcanzará el 10,5
En términos de financiación social, la nueva cantidad total de financiación social en abril fue de 1,36 billones de yuanes. De cara a los datos de mayo, esperamos que la tasa de crecimiento del financiamiento social se recupere ligeramente en 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior a 10,5, y el aumento en el mes puede alcanzar 1,18 billones de yuanes, que es superior al nivel de 0,95. billones de yuanes en el mismo período del año pasado.
En términos de financiación dentro del balance, se espera que los nuevos préstamos en moneda local y extranjera alcancen los 900 mil millones de yuanes; en términos de financiación directa, el desempeño del mercado fue estable en mayo y la financiación con bonos de crédito mantuvo un nivel estable. aumento neto pero el monto total fue bajo, se estima que la suma de la financiación de bonos de crédito y la financiación del mercado de valores es de unos 50 mil millones de yuanes en términos de bonos especiales locales, según estadísticas preliminares de Wind, al 30 de mayo; El volumen de emisión de bonos especiales locales fue de 2,5 billones de yuanes, un aumento de 1,5 billones de yuanes desde finales del mes anterior. fuerte> Según las estadísticas preliminares de Wind y los ajustes de calibre superpuestos, se espera que la emisión neta sea de 150 mil millones de yuanes, lo que seguirá contribuyendo al crecimiento neto de la financiación social en términos de financiación fuera de balance, según el juicio integral de; se espera que el monto de vencimiento de las letras de encomienda, fideicomiso y aceptación sin descuento siga siendo pequeño. Con un valor negativo, la cifra total puede ser de -50 mil millones de yuanes en términos de otra financiación, combinada con nuestra predicción de la escala de emisión de ABS del banco; se espera que la cifra total sea de 130 mil millones de yuanes.
Oferta monetaria amplia: se espera que el crecimiento de M2 sea el mismo que el mes pasado, o 8,5
En términos de oferta monetaria amplia, el control general se mantuvo relativamente flexible en la primera quincena de mayo , pero hubo un endurecimiento más evidente en la segunda mitad del mes, junto con el impacto de incidentes como el del Baoshang Bank, la liquidez del mercado interbancario era ligeramente escasa a finales de mes. Si analizamos el mes completo, la tasa de crecimiento de la financiación fuera de balance se ha estabilizado ligeramente o continúa, pero la magnitud de M2 no es grande y se espera que sea la misma que el mes pasado, con un aumento de alrededor del 8,5. Los datos de M1 y de ganancias de las empresas industriales de enero a abril muestran que las ganancias corporativas aún están reprimidas. Se espera que la mejora en mayo sea limitada y se mantenga baja.
Este artículo es un extracto del informe "Perspectivas de datos económicos y financieros de mayo de 2019": Los datos fundamentales siguen siendo débiles, la inflación puede alcanzar el punto más alto durante el año, publicó el Departamento de Investigación de Valores de CITIC el 3 de junio de 2019 " Perspectivas de datos económicos y financieros para mayo de 2019: los datos fundamentales siguen siendo débiles, la inflación puede alcanzar el punto más alto durante el año", consulte el informe correspondiente para conocer el contenido del análisis específico (incluidas las advertencias de riesgo relevantes, etc.). Si hay alguna ambigüedad debido a extractos del informe, prevalecerá el contenido completo del informe a la fecha de publicación.
Las “Medidas para la Gestión de la Idoneidad de los Inversores de Valores y Futuros” entrarán en vigor el 1 de julio de 2017. Esta información se produce a través de WeChat y Youdao Cloud, y está destinada únicamente a inversores profesionales de instituciones financieras que sean clientes de CITIC Securities. Si no es un inversionista profesional de una institución financiera cliente de CITIC Securities, con el fin de garantizar la calidad del servicio y controlar los riesgos de inversión, no utilice esta información.
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