¿Yili Co., Ltd. está funcionando hasta el final o ha dado un paso demasiado grande?
Corriendo hasta el final - Yili Shares
La mayoría de la gente cree en una verdad: si das un paso demasiado grande, es fácil cometer errores. Pero todos esperan que las empresas en las que invierten prosperen y logren grandes avances.
¿Cómo distinguir entre "caminar demasiado" y "caminar demasiado"?
Tengo esta pregunta después de leer repetidamente el informe anual de Yili Co., Ltd.. Con esta pregunta en mente, analicémosla juntos. Si hay algo inapropiado, espero que todos lo señalen y lo discutan juntos. Primero saquemos la conclusión: las acciones de Yili son mejores que las de su mayor competidor, Mengniu Dairy, y su potencial de crecimiento sigue siendo enorme.
El artículo se divide en tres partes:
1. El crecimiento de Yili Dairy
2.
3. ¿Son estos cuatro fenómenos una mala señal?
4. Resumen
Comienza el texto.
1. El crecimiento de Yili Dairy
En el mundo empresarial, hay muchos competidores que han logrado un éxito común. Conocemos Coca-Cola y Pepsi, KFC y McDonald's, así como Yili y Mengniu Dairy. Hay dos tipos de negocios dignos de inversión a largo plazo. Tipo 1: Esta empresa no tiene rivales en su industria principal, como Tencent y Didi.
Segundo: esta empresa siempre es un poco mejor que sus mayores competidores en la industria. ¡Imagínese la sensación! ¡Las dos empresas son tan similares que incluso venden sus productos juntas! Sin embargo, cuando observe sus informes financieros, sentirá claramente que uno de ellos es mejor.
Creemos que Yili pertenece a la segunda categoría de empresas. Todo el mundo sabe que hay dos gigantes en la industria láctea china: Yili y Mengniu. Entonces, comparemos el crecimiento de estas dos empresas.
1. Ingresos y ganancias, como se muestra en la siguiente tabla:
La brecha de ingresos entre Yili y Mengniu Dairy en 2016 fue de 6.800 millones y alcanzó los 20.800 millones después de la epidemia. en 2020. El margen de beneficio bruto de Mengniu Dairy es mayor que el de Yili, pero su beneficio neto atribuible a la empresa matriz es el doble que el de Yili. La tasa de crecimiento anual compuesta de los ingresos operativos de 2015 a 2020 es del 8,21% para Yili y del 7,59% para Mengniu Dairy.
De manera similar, la tasa de crecimiento anual compuesta del beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 2065.438+05 a 2065.438+09 fue del 7,32% para Yili Shares y de 65.438+065.438+ para Mengniu Dairy de 0,64. %, frente al 6,86% en 2020.
Excluyendo el impacto de la epidemia, la tasa de crecimiento compuesta de la ganancia neta de Mengniu Dairy es mayor que la de Yili, y su margen de ganancia bruta también es mejor que el de Yili. Sin embargo, la brecha en los ingresos operativos es cada vez mayor, lo que resulta en una brecha en el beneficio neto de 2.265 millones en 2015 a 3.553 millones en 2020, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 7,53%.
Se puede inferir de los datos de estos seis años que Yili mantendrá un crecimiento más estable que Mengniu Dairy en el futuro. Porque, en el año 2019, el consumo de lácteos per cápita en mi país fue equivalente a 35.8 kilogramos de leche cruda; según datos del USDA, el consumo de lácteos per cápita en Estados Unidos en 2019 fue de aproximadamente 106 kg, según estadísticas del Ministerio de Agricultura; Silvicultura y Pesca de Japón, el consumo de lácteos per cápita de Japón en 2019 fue de 95,4 kilogramos; el consumo de lácteos per cápita de China todavía tiene mucho margen de mejora. Por tanto, el potencial de crecimiento de los gigantes lácteos sigue siendo relativamente grande.
2. Comparación entre productos
Los datos del margen de beneficio bruto de las tres líneas de productos de Mengniu Dairy no se pueden encontrar en el informe anual. Entre ellos, la disminución de los ingresos del negocio de leche en polvo de Mengniu Dairy en 2020 se debió a la venta de Junlebao. Podemos ver claramente que Yili está claramente por delante de Mengniu Dairy en todas las líneas de productos. Especialmente para las dos líneas de productos de bebidas frías y leche en polvo, la brecha de ingresos se ha más que duplicado (la suma de los dos productos supera en 11,9 mil millones de yuanes). Especialmente en la industria de bebidas frías, la tasa de crecimiento anual compuesta de las acciones de Yili ha alcanzado el 7%, pero Mengniu Dairy ha estado en pie durante 6 años.
De la tabla anterior, es discutible si el negocio de la leche en polvo es un buen negocio. Pero en la actualidad, después de que la confianza nacional de China aumentara en 2020, la leche en polvo Hefei aumentó con fuerza, superando la cuota de mercado del 17,2% de Nestlé y ocupando el primer lugar. Entonces, ¿el Jinling de Yili erosionará la cuota de mercado de más marcas extranjeras? Además, recientemente los medios de comunicación centrales han estado promocionando la leche en polvo de producción nacional.
En general, creemos que si bien Yili se centra en su negocio principal de leche líquida, sus negocios de bebidas frías y leche en polvo se están desarrollando muy bien. La brecha entre Mengniu Dairy y Yili en estos dos negocios es cada vez mayor.
3. Construcción en curso y activos fijos
A partir de 2019, la inversión de las dos empresas en hardware propio comenzó a ampliar la brecha. En la actualidad, las acciones de Yili tienen más capacidad de inversión que Mengniu Dairy. A juzgar por los proyectos en construcción, Yili Co., Ltd. es relativamente optimista sobre el futuro. Mengniu Dairy es relativamente conservadora.
Entonces, las acciones de Yili son el doble del tamaño de los proyectos en construcción de Mengniu Dairy. ¿Es esto razonable? Los ingresos operativos actuales de Yili son aproximadamente 1,27 veces los de Mengniu Dairy y la brecha de ganancias se ha duplicado. Si primero observa la brecha de ingresos de 20 mil millones entre las dos compañías y luego observa el monto de inversión de los proyectos en construcción por las dos compañías, lo encontrará mucho más razonable.
4. ¿Es necesario recaudar 654,38+300 millones de yuanes?
Echemos un vistazo a los proyectos que requieren inversión (unidad: 10.000 yuanes)
La inversión en leche líquida es de 8.900 millones, lo que representa el 49,34% de la inversión total, y la La inversión en leche en polvo es de 2.120 millones, lo que representa el 1,71% de la inversión total. La leche líquida supone 5,9 veces los ingresos de la leche en polvo y la inversión es 4,2 veces. Entre los proyectos actualmente en construcción, el presupuesto de leche líquida es de 11.500 millones y el avance de finalización es del 77,41%. El presupuesto del proyecto de leche en polvo en construcción es de 2.138 millones y el avance de ejecución es del 36,1,1%. El costo de la leche líquida en construcción es 5,38 veces mayor que el de la leche en polvo en construcción. En la actualidad, el impacto del proyecto de agua mineral en los ingresos es demasiado pequeño. Fui a varios supermercados cercanos y no pude encontrar a Yike Huoquan ni a Zhang Zongwei.
Con referencia a la escala de inversión de los proyectos en construcción de Yili, la cantidad de RMB 654,38+0,3 mil millones que se planea invertir en proyectos de leche líquida y leche en polvo no es muy diferente. Estimamos que después de que todos los nuevos proyectos de leche líquida y leche en polvo entren en producción, la nueva capacidad de producción de leche líquida será de 2.244.020 toneladas por año. La producción de leche líquida de Yili en 2020 fue de 8.861.824 toneladas. Esto equivale a un aumento del 25% en la capacidad de producción. La nueva capacidad de producción de leche en polvo fue de 36.500 toneladas. La producción de leche en polvo en 2020 fue de 223.464 toneladas, un incremento interanual del 16,3%. Si se excluye el impacto de la epidemia, la tasa de crecimiento anual compuesta de la leche líquida de Yili es aproximadamente del 10%. Excluyendo el impacto de la recién adquirida Westland Dairy, la tasa de crecimiento anual compuesta de la leche en polvo es de aproximadamente el 10%. Estas nuevas capacidades de producción pueden absorberse.
Creemos que el "proyecto de transformación digital y actualización de la información" es muy necesario. Las empresas pueden lograr una gestión, producción y ventas más refinadas y científicas a través de la transformación digital. Si no lo hace ahora, se quedará cada vez más atrás en el futuro.
La mayor duda es que el importe del dividendo de Yili Shares en 2020 es de 4.988 millones, lo que representa el 70,47% del beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios de las empresas cotizadas en el estado consolidado. ¿Por qué la empresa no opta por reinvertir menos dividendos? ¿En lugar de eso, elegir una oferta no pública para recaudar fondos? ¿Está utilizando esta forma indirecta de aumentar la proporción de acciones de algunas personas? Desde otra perspectiva, si este es el caso, en realidad será beneficioso para el desarrollo a largo plazo de la empresa.
2. La base empresarial de la empresa
Ahora veamos los datos operativos de Yili a través de sus informes financieros.
1. Capacidad de pago de la deuda (unidad: 100 millones)
A juzgar por los datos actuales, la empresa tiene cierta presión de pago de la deuda. El bono más grande de la compañía, valorado en 3.262 millones de yuanes, no vence hasta 2025. Se calcula que la deuda que devenga intereses a corto plazo en 2020 es de aproximadamente 654,38 mil millones + 00,289 mil millones. La presión sigue siendo grande. Desde esta perspectiva, la financiación empresarial es necesaria. Sin embargo, el coste financiero de las acciones de Yili no es elevado. El repentino aumento de este año se debe a las pérdidas cambiarias.
Los dividendos totales de Yili Shares en 2018, 2019 y 2020 fueron de 1465438+56 millones de yuanes, lo que representa el 69,25438+0% del beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios de la empresa que cotiza en bolsa. ¿Por qué no utilizarlo para reducir la deuda? Como muchas otras empresas, paga el 30% de dividendos y los 8.020 millones de yuanes restantes se utilizan para pagar deudas, por lo que creo que redunda en beneficio de los pequeños y medianos accionistas de la empresa.
La empresa emitió un bono de 500 millones de dólares, si los 500 millones de dólares se convierten en RMB. Y el RMB debería apreciarse a largo plazo frente al dólar estadounidense. Entonces, ¿seguirás ganando dinero dentro de cinco años? Estoy imaginando.
Resumen: La presión de la deuda de Yili sigue siendo relativamente alta. La presión de la deuda de Mengniu Dairy es en realidad mayor que la de Yili. El importe total de los préstamos bancarios y de otro tipo que devengan intereses en el informe anual fue de 654,38+08,752 millones en 2020 y de 23,655 millones en 2065,438+09. El saldo bancario y de efectivo de Mengniu es de 1.1397 millones, similar al de Yili.
2. Vista panorámica del estado de flujo de efectivo (unidad: mil millones)
Las condiciones operativas básicas de la empresa deberían ser buenas.
Sin embargo, el saldo final de efectivo y equivalentes ha disminuido durante tres años consecutivos. El flujo de caja neto de las actividades de financiación en 2020 fue de sólo -47 millones, acompañado de un aumento de la deuda. No sólo se gastará el dinero prestado en 2017, sino que habrá cada vez más deuda en 2020. Parece que de los fondos recaudados se necesitan 3.860 millones para complementar el capital de trabajo y reembolsar los proyectos de préstamos bancarios.
Al comparar las tablas anteriores, podemos ver intuitivamente que las acciones de Yili son significativamente mejores que las de Mengniu Dairy. La inversión de los últimos siete años es aproximadamente 3 mil millones menor que la de Mengniu Dairy. El monto neto de financiamiento es el gasto neto de Yili de casi 20 mil millones y el ingreso neto de Mengniu Dairy de 111,63 millones, uno de las vacas lecheras y el otro de las vacas lactantes. La diferencia entre el flujo de caja neto de las actividades operativas ha aumentado en los últimos tres años.
Resumen: La empresa está en buenas condiciones operativas, pero sus inversiones están aumentando, lo que genera cada vez más pasivos. El flujo de caja es escaso. Pero es mucho mejor que Mengniu Dairy.
3. Datos básicos sobre las capacidades operativas
En general, Yili es mejor que Mengniu Dairy. Yili puede utilizar el dinero de otras personas para desarrollarse. Solo los días de rotación de inventario son ligeramente peores que los de Mengniu Dairy. A juzgar por los datos de los últimos siete años, las operaciones de Yili se han mantenido estables. Y mejor que sus mayores competidores.
3. ¿Son estos cuatro fenómenos un mal augurio?
Al leer el informe anual de Yili Shares, descubrimos cuatro fenómenos difíciles de explicar. Ahora déjame sacarlos y discutirlos contigo.
1. ¿Por qué ha disminuido la proporción de morosos?
Encontramos que en 2020, entre el segundo rubro de acumulación de cartera de cuentas por cobrar, el índice de acumulación dentro de 3 meses fue del 3,73% y el índice de acumulación dentro de 4 a 6 meses fue del 7,96%. Los de 12 meses son el 23,58%, y los de más de 1 año el 100%. Sin embargo, los ratios de provisión correspondientes en 2019 son 7,74%, 16,43%, 41,33% y 100% respectivamente. Recuerdo que el libro del maestro de la dinastía Tang decía: “Detrás de todo debe haber un demonio”, especialmente cuando una empresa cambia su índice de morosidad.
Según los estándares de 2019, la pérdida por deudas incobrables de cuentas por cobrar en 2020 debería ser de 1,4 millones.
2. El tipo de interés de los préstamos ha aumentado.
Resumen de los bonos de financiación a ultracorto plazo emitidos por Yili en 2020, la tasa de interés a 30 días ronda generalmente el 1,6%. Pero cuando se emitan bonos de financiación a ultracorto plazo en 2021, la tasa de interés a 30 días habrá alcanzado alrededor del 2,2%. Las reservas de efectivo de la empresa ascienden a 1.143,4 mil millones de yuanes, pero las tasas de endeudamiento han ido aumentando, lo cual no tiene sentido.
3. La relación entre préstamos, pequeños préstamos y factoring.
Entre otros activos corrientes, activos no corrientes con vencimiento en un año y otros activos no corrientes, separamos pequeños préstamos y factoring. Entre ellos, el monto total de pequeños préstamos aumentará de 132,9 mil millones en 2019 a 311,4 mil millones en 2020. Los pagos de factoring aumentarán de 265.438+49 millones en 2065.438+49 millones a 3.585 millones en 2020. La suma de estos dos artículos aumentó de 3.478 millones en 2019 a 6.699 millones en 2020, un aumento de 3.225438 millones de yuanes.
Los préstamos corporativos a corto plazo aumentaron de 4.560 millones en 2019 a 6.957 millones en 2020. Y se ha emitido financiación a ultracorto plazo para 36 emisiones. Queremos saber si los préstamos a corto plazo y la financiación a ultracorto plazo tienen una fuerte relación con los pequeños préstamos y el factoring proporcionados por la empresa a las cadenas industriales upstream y downstream. Nos preocupa un poco si la empresa tendrá préstamos a corto plazo e inversiones a largo plazo, lo que en realidad es un poco peligroso.
4. ¿Por qué has invertido en varias sociedades de fondos de inversión?
En 2020, la empresa invirtió 654,38+92,5 millones de yuanes en PAG Asia Consumer Co., Ltd., y anteriormente había invertido en varias empresas de fondos de inversión. Lo que no entendemos es que la empresa se dedica a productos lácteos, entonces ¿por qué deberíamos invertir en una empresa que no tiene nada que ver con su negocio principal?
Cuarto, resumen
Es difícil decir qué producto es mejor y cuál es peor, pero la leche en polvo de Yili es mucho mejor que Mengniu Dairy. La leche pasteurizada de Mengniu es mejor que la de Yili. Ninguna de las tiendas de conveniencia, supermercados o tiendas Hema cercanas venden leche pasteurizada de Yili. Al principio, quería probar todos los productos Mengniu y Yili antes de escribir una reseña. Sin embargo, después de beberlo... no noté mucha diferencia.
Nuevamente, creemos que hay dos tipos de empresas que merecen una inversión a largo plazo. Tipo 1: Esta empresa no tiene rivales en su industria principal, como Tencent y Didi. Segundo: esta empresa siempre es un poco mejor que sus mayores competidores en la industria.
Yili Co., Ltd. pertenece al segundo tipo de empresa, pero al analizar todo nuestro artículo, descubrimos que, basándose únicamente en el informe anual, Yili Co., Ltd. es en realidad un gran paso para Mengniu Dairy.