¿Qué piensan las instituciones de Yanjing Beer?

Situación actual de la empresa

Recientemente investigamos Yanjing Beer y nos comunicamos con la empresa sobre la reforma de las empresas estatales y el patrón de competencia de la industria. Creemos que Yanjing Beer está ubicada en los dos principales mercados base de Beijing y Guangxi, pero el valor de mercado por tonelada de cerveza es el más bajo entre los sectores y tiene un alto valor de revaluación de activos, y la reforma de las empresas estatales es la catalizador para la realización de este valor.

Beijing emitió las "Opiniones sobre la profundización integral de la reforma de los activos municipales y las empresas estatales" en agosto de este año, y no se queda atrás en esta ola de reformas de las empresas estatales. Beijing Enterprises Group es un activo de alta calidad entre las empresas propiedad de Beijing, mientras que Yanjing Beer es una empresa competitiva general bajo Beijing Enterprises. Según las directrices de los "Opiniones", la reforma de las empresas competitivas en general puede considerar que "el capital estatal puede controlar o participar relativamente en las acciones, una vez que se lleve a cabo la reforma, habrá mucho espacio para la imaginación". Aunque existe cierta incertidumbre sobre el momento de la reforma, Yanjing está claramente infravalorada y es un objetivo de alta calidad para los inversores a largo plazo. Basado en la relación P/E de 2015 de 30x, el precio objetivo se eleva a 9,1 yuanes y se mantiene la recomendación.

Comentarios

El valor de las toneladas de vino está significativamente subestimado. Calculado por producción, el valor actual de la cerveza Yanjing por tonelada de cerveza es de 3.600 yuanes, en comparación con las grandes (cerveza Tsingtao A-6.100 yuanes) y las pequeñas (cerveza Chongqing - 7.600 yuanes, cerveza Huiquan - 8.000 yuanes, cerveza Zhujiang - 9.900 yuanes). ) ) están significativamente subestimados. Como empresa cervecera que ocupa el cuarto lugar en China y con presencia en los dos principales mercados base de Beijing y Guangxi, se destaca el valor de revaluación de los activos de Yanjing Beer.

El mercado principal es estable y la tendencia del mercado occidental es buena. Aunque las ventas generales de la industria cervecera disminuyeron en el tercer trimestre, Yanjing mantuvo su participación en Beijing y Guangxi, y sus ganancias en ambas provincias aumentaron debido a su capacidad para aumentar los precios en su mercado base. Además, las cuotas de mercado de Sichuan, Yunnan y Xinjiang han aumentado. El desarrollo de cada vez más mercados base locales que aportan ganancias también es un punto de crecimiento importante para Yanjing en el futuro.

El volumen de ventas fuera de temporada en el cuarto trimestre se mantuvo estable, pero el mercado lo anticipó plenamente. Octubre-noviembre no fue mejor que el tercer trimestre, y APEC en noviembre afectó el transporte y las ventas en Beijing. Se espera que el cuarto trimestre general sea relativamente estable. La empresa siempre ha sufrido pérdidas en el cuarto trimestre de cada año debido a tasas operativas insuficientes fuera de temporada. El primer trimestre también es temporada baja, y la principal contribución a las ganancias proviene de la temporada alta del segundo al tercer trimestre. . Dada la baja base de este año, existe una mayor probabilidad de mejora de forma secuencial en la temporada alta del próximo año.

Recomendaciones de valoración

Ajustaremos las ganancias por acción de 2014/2015 en -4,8 y 2,6, respectivamente, a 0,26 yuanes y 0,30 yuanes. Teniendo en cuenta el cambio de valoración a finales de año, basado en una relación P/E de 30x 2015, el precio objetivo se eleva de 8,1 yuanes a 9,1 yuanes, un aumento de 12. Mantener recomendación.

Riesgos

El riesgo de un fuerte aumento de las materias primas y el riesgo de una intensificación de la competencia en el mercado base.