Caso de manipulación de futuros de papa y papas fritas de McDonald's
En 1872, un grupo de comerciantes de lácteos estableció la Bolsa de Queso Butterland de Nueva York. La Bolsa estaba originalmente ubicada en un edificio en la esquina de las calles Greenwich y Chambers. El edificio está ubicado cerca de la terminal de carga y el propietario es una empresa procesadora de azúcar. La bolsa alquiló aquí varias habitaciones.
(Figura 4-01: Bolsa de Mantequilla y Queso de Nueva York)
En ese momento, el volumen mayorista anual de productos de mantequilla y queso de Nueva York había alcanzado los 100 millones de dólares. Un año después, la bolsa ganó la mayor parte del volumen de operaciones. Más tarde, los huevos se convirtieron en un producto comercial y el intercambio pasó a llamarse Butter (New York Cheese and Egg Exchange).
Editor: Ver Capítulo 1. CME, anteriormente Chicago Mercantile Exchange, se fundó en 1874 para comercializar mantequilla. Después de que los huevos se convirtieran en una especie comercializada en 1898, pasaron a llamarse Chicago Egg and Butter Board.
Los comerciantes se reunieron en el centro de la sala de operaciones para ofertar y contraofertar, y los empleados de la bolsa registraron rápidamente los últimos precios del mercado en la enorme pizarra de la pared. Cada pizarra está gestionada por dos personas, una izquierda y otra derecha. Esta ingeniosa disposición permite que dos miembros del personal trabajen al mismo tiempo sin tocarse los codos y bloqueando la vista del comerciante lo menos posible. Pronto, los comerciantes aprendieron a distinguir sus acentos y podían saber quién estaba cotizando sin tener que volverse a mirar el pizarrón. Los grupos de negociación de futuros octagonales se lanzaron por primera vez en el CBOT en 1870 y posteriormente se hicieron populares en Nueva York. El foso comercial de Nueva York también estaba rodeado de latón y cuerdas gruesas, que se asemejaban a un ring de boxeo.
(Figura 4-02: Bolsa de Mantequilla, Queso y Huevos de Nueva York)
En 1882, el mismo año en que la Bolsa de Hierro y Metales de Nueva York y la Iron and Metal Limited, la Se establecieron los predecesores de COMEX, la Bolsa de Mantequilla, Queso y Huevos de Nueva York. La Bolsa de Huevos ha agregado variedades como frutas secas, productos enlatados y pollo. Esta vez, la bolsa tiene un nuevo nombre, Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX). Noticias de arte: ¿Qué opinas de los intercambios de mantequilla, queso, huevos, frutos secos, conservas y pollo de Nueva York? )
El segundo es la Bolsa de Futuros de Nueva York (NYMEX)
En vista de la expansión de la escala comercial, la dirección de NYMEX contrató a Thomasier. El Sr. Jackson, un famoso diseñador de Nueva York, diseñó el nuevo edificio comercial. No decepcionó. El edificio construido en 1884 tiene seis pisos de altura y está hecho de granito y ladrillo. Se encuentran toques vintage romanos y de la reina Ana en todas partes. La sala de comercio está ubicada en el segundo piso, de dos pisos de altura, con columnas de granito, pisos de mármol, mampostería exquisita y tallas de caoba, y es hermosa.
(Imagen 4-03: Edificio de la Bolsa Mercantil de Nueva York, 1872-1884)
(Imagen 4-04: Aspecto original del edificio NYMEX, 1885-1977)
(Figura 4-05: El edificio de la Bolsa Mercantil de Nueva York todavía se encuentra en Harrison Street)
Las primeras transacciones de NYMEX fueron todas transacciones al contado. Para ser precisos, la bolsa es un mercado mayorista de productos agrícolas iniciado por las cámaras de comercio de la industria y en el que participan comerciantes y empresas líderes. El comercio al contado estandarizado, durante un largo período de tiempo, evolucionó gradualmente hacia el comercio de productos agrícolas que se producirán en los próximos meses o incluso años, lo que dio como resultado el comercio a plazo y el comercio de futuros. Con el tiempo, la negociación de contratos de futuros reemplazó por completo la negociación al contado en los grupos de negociación.
(Figura 4-06: piso de operaciones NYMEX +65438 en la década de 1950, los corredores aceptaban pedidos de clientes por teléfono)
En 1941, se lanzaron los futuros de papa. Cinco años después, comenzaron a cotizarse los futuros de cebolla. Desde los años 1950 hasta los años 1970, el platino, la plata, el oro, el fueloil y el petróleo crudo se cotizaron y comercializaron uno tras otro. Sin embargo, el caso de manipulación de futuros de papa en 1976 y las sanciones posteriores impuestas a NYMEX por las autoridades reguladoras hicieron que NYMEX cambiara de opinión y se embarcara en el camino del desarrollo de futuros de petróleo crudo.
Tres. Maine Potato Futures
Las patatas (también conocidas como patatas) son un alimento básico importante para los estadounidenses. No sólo son platos de consumo directo como patatas asadas, gulash de patatas, ensalada de patatas, etc., sino que también se transforman en patatas fritas, patatas chips, tortitas de patata, puré de patatas, etc. en grandes cantidades.
(Figura 4-07: Deliciosa receta de papa)
Existen más de 100 variedades de papas en Estados Unidos. Las más producidas son las papas russet, las papas rojas, las papas blancas, patatas amarillas y patatas azules/patata morada.
(Figura 4-08: Varias patatas)
En 1931, CME cotizó el primer contrato de futuros de patatas, cuyo tema subyacente eran principalmente las patatas Russet de Idaho). NYMEX se produce en Iowa. Los futuros de patatas lanzados por NYMEX en 1941 se basaban en las patatas de Maine.
Debido a que el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) implementó subsidios al precio de la papa, el comercio de futuros no estuvo activo al principio. Hasta 1951, después de que se cancelara el programa de sostenimiento de los precios de la papa, los precios al contado fluctuaban con frecuencia, el volumen de negociación de futuros aumentó rápidamente y el contrato de papa NYMEX se convirtió en el principal contrato comercial del mercado.
(Figura 4-09: Almacén de almacenamiento de papa temprana)
(Figura 4-10: Folleto de futuros de papa de NYMEX)
En la década de 1970, los EE.UU. La industria ha experimentado cambios significativos. 1. La superficie plantada de patatas en Maine está disminuyendo año tras año, pero la demanda del mercado no ha disminuido y la contradicción entre oferta y demanda es destacada. En segundo lugar, la producción total de papa en Estados Unidos en realidad está aumentando. Washington, en la costa oeste, se convirtió en la mayor región productora de patatas, seguida de Oregón e Idaho. La principal variedad en las zonas de producción occidentales es la patata marrón. En tercer lugar, el ciclo de producción de la papa es el arado de primavera y la cosecha de otoño. El invierno y la primavera siguiente son las temporadas de mayor venta. Las existencias comerciales de patatas se agotan en abril y mayo, cuando la contradicción entre oferta y demanda es más grave.
Los futuros de papa de NYMEX no han seguido el desarrollo de la industria. El objeto del anuncio de futuros de patatas son 50.000 libras de patatas de Maine, equivalentes a 22,6 toneladas. Hay cuatro contratos disponibles para negociar en marzo, abril, mayo y noviembre. Mayo es el contrato principal, que representa el juego feroz entre las partes involucradas en la transacción durante el traspaso entre las patatas de nueva temporada y las de vieja temporada. Los futuros se entregan físicamente y sólo se aceptan patatas de pulpa blanca cultivadas en Maine. No se permite la participación en la entrega de patatas de otras variedades y de otras zonas de producción. El lugar de entrega es Nueva York.
A mediados de la década de 1970, los futuros de papa eran la variedad más negociada en NYMEX. Los problemas que surgieron en el comercio de futuros tuvieron un gran impacto en la bolsa y en la mayoría de los miembros. En primer lugar, debido a la disminución de la producción de patatas en Maine, la cantidad disponible para la entrega es insuficiente y es fácil formar una presión. En segundo lugar, los precios de los futuros fluctúan violentamente y no pueden volver al precio al contado en el mes de entrega, lo que aumenta los costos de entrega y debilita el efecto de cobertura. En tercer lugar, otras variedades y las papas de Maine tienen diferentes factores de cambio de precios debido a diferentes propósitos de consumo y procesamiento. Los agricultores de las regiones productoras del oeste utilizaron las patatas de Maine como protección contra variedades relacionadas, con malos resultados.
4. El caso de manipulación de futuros de papa de 1976
Después de presentar los antecedentes de los futuros de papa, revisemos ahora el caso de manipulación de futuros de papa de 1976.
El productor de patatas de Iowa, Jack Richard Simplot, con Peter J. El comerciante de patatas del estado de Washington, Taggeres, vendió en corto 2.000 contratos de patatas en mayo. Su posición total es de 100 millones de libras esterlinas en patatas de Maine en virtud de un contrato de 50.000 libras esterlinas. Ya sabes, la producción total de papa en los Estados Unidos ese año fue de aproximadamente 300 millones de libras, y la producción de papa en Maine fue de aproximadamente 20 millones de libras. Además, según los requisitos reglamentarios de la CFTC, las tenencias de futuros de papa de más de 25 lotes se consideran grandes y deben declararse. Esto muestra cuán grande es su escala comercial.
Las patatas de Iowa producidas por Simplot no pueden entregarse según las normas de NYMEX, por lo que planean comprar una gran cantidad de patatas en Maine. Como no había suficientes en el mercado, Simplot envió grandes cantidades de patatas desde otros estados a Maine. Esto resultó en una oferta abundante de patatas en Maine y precios reducidos.
Simplot obtuvo enormes ganancias con órdenes cortas en mayo, lo que provocó la salida de los alcistas. Como todas las patatas debían entregarse en Nueva York, Bull organizó a un grupo de personas para comprar todos los vagones de ferrocarril desde Maine a Nueva York, lo que provocó que Simplot no pudiera realizar las entregas. Después de cerrar el primer lote de 65.438+0.000 posiciones cortas, Simplot incumplió los 65.438+0.000 lotes restantes el 25 de mayo, el último día de negociación, y no pudo entregar 50 millones de libras de patatas birmanas.
El incumplimiento del contrato principal con el mayor volumen de operaciones es una gran vergüenza para la bolsa y la reputación de NYMEX queda gravemente dañada. Posteriormente, el intercambio inició una investigación y una audiencia sobre la infracción.
En última instancia, NYMEX dictaminó que el precio justo de mercado en el último día de negociación del contrato de mayo era 10,66 centavos/libra, que era más alto que el precio de cierre de 8,70 * * * 1,96 centavos. Un contrato cuesta £5,000, con una diferencia total de $980. La bolsa dictaminó que la parte incumplidora debería pagar la diferencia a la otra parte.
(Figura 4-11: Aihe Huashang Jack Richard Simplot)
Dado que la bolsa solo comercia directamente con los miembros, la multa se impuso a tres compañías de futuros, a saber, Thomson & amp; , Auchincloss, Cole Melink. , Heinhold Commodities Inc. y Clayton Brokerage Company de St. Louis Futures impuso una penalización a su cliente Simplot.
Al mismo tiempo, los alcistas contrataron abogados para demandar al Grupo Simplot por manipular los precios de las patatas, lo que le obligó a cerrar sus posiciones a un precio inferior al de mercado el último día de negociación y a sufrir enormes pérdidas. El Comité de Compensación de NYMEX finalmente dictaminó que Simplot debería recibir una multa de 5,33 centavos por libra de patatas. Un contrato cuesta 2.665 dólares (50.000 libras esterlinas) y la multa total por 1.000 lotes es 2,665 millones de dólares. Incluyendo la diferencia de 980.000 dólares pagados anteriormente, Simplot pagó 3.645 millones de dólares por el caso de manipulación de la papa. En 1976 se trataba de una enorme suma de dinero.
Debido a que Simplot ganó dinero con su primera orden corta de 1000, el propósito de esta multa es obligarlo a escupir sus ganancias ilegales y garantizar que nadie pueda beneficiarse manipulando el mercado. Sin embargo, las cosas están lejos de terminar. El impacto del caso de manipulación de la papa fue tan severo que intervino la CFTC, el regulador de la industria de futuros de Estados Unidos.
Cinco. Tres consejos para que el nuevo funcionario de la CFTC asuma el cargo
Desde el establecimiento de CBOT en 1848, la industria de futuros en los Estados Unidos ha sido gestionada por varias bolsas. En septiembre de 1922, el Congreso de los Estados Unidos aprobó la Ley de Futuros de Cereales y estableció la Administración de Futuros de Cereales, iniciando oficialmente la supervisión gubernamental de la industria de futuros.
En 1936, el Congreso aprobó la Ley de Bolsa de Productos Básicos, que reemplazó a la Ley de 1922. El Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) estableció la Autoridad de Bolsa de Productos Básicos (CEA) bajo la autoridad del proyecto de ley para convertirse en la autoridad reguladora de la industria de futuros.
Los lectores pueden preguntarse, ¿por qué la industria de futuros está regulada por el Ministerio de Agricultura? Esto se debe a que el comercio de futuros se desarrolló originalmente a partir del comercio de productos agrícolas. Cuando se aprobó el proyecto de ley, los principales tipos de futuros eran productos agrícolas, por lo que era lógico colocarlos bajo el USDA.
En la década de 1970, los productos de futuros se expandieron a la energía y los metales, así como a los contratos de futuros financieros, como los de divisas y los índices bursátiles. En 1974, el Congreso de los Estados Unidos aprobó la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, que reemplazó a la Administración de Comercio de Productos Básicos dependiente del Departamento de Agricultura y se convirtió en un nuevo departamento regulador independiente de la industria de futuros, que permanece en la actualidad. La máxima autoridad de la CFTC es el Comité de Agricultura del Congreso de los Estados Unidos. Desde aquí todavía podemos ver los orígenes agrícolas y la herencia histórica de la industria de futuros.
(Figura 4-12: Insignia oficial de la CFTC)
La CFTC comenzó oficialmente su trabajo en 1975. El presidente Gerald Ford nombró a William. Bagley se convirtió en el primer presidente de la CFTC. El primer incidente de la industria que encontró un nuevo funcionario al asumir el cargo fue el caso de manipulación de futuros de papa. La nueva agencia reguladora necesita establecer una posición sólida mediante una aplicación estricta y reconstruir la equidad y la justicia en el mercado de futuros.
(Figura 4-13: William T. Bagley, el primer presidente de la CFTC)
Un interludio: el profesor del autor, el profesor Michael Gorham, fue el primer presidente de la CFTC desde 2002. a 2004. Director de Regulación de Mercados. El profesor Gorham ha trabajado en la Reserva Federal y en la Escuela de Negocios de Chicago. También fue mi predecesor en CME y ahora es el decano de la escuela de negocios del Instituto Tecnológico de Illinois (IIT). El autor tuvo la suerte de conocer algunas de las operaciones internas y anécdotas de la CFTC a través de profesores. Hablaremos de eso más adelante en el libro, pero esa es otra historia.
(Figura 4-14: Profesor Michael Gorham)
El día después del colapso del contrato de papa de mayo, el presidente Bagley declaró públicamente que "este incidente es indicativo de serios problemas en ese mercado comercial". (Washington Post, 26 de mayo de 1976). Mientras la Bolsa Mercantil de Nueva York investigaba el incumplimiento en Nueva York, la CFTC celebró una audiencia pública en Washington. Después de un largo período de recopilación de pruebas y audiencias, la CFTC determinó que NYMEX no hizo todo lo posible para resolver la cuestión del incumplimiento de los futuros de la papa, lo que constituyó una violación de las responsabilidades regulatorias. La gestión autorreguladora de la bolsa no es suficiente para garantizar el buen funcionamiento del mercado de la Bolsa Mercantil de Nueva York, y la CFTC debe avanzar para implementar una supervisión y sanciones más estrictas.
La primera sanción es prohibir a NYMEX seguir negociando futuros de patatas. La CFTC está dando tiempo a los participantes del mercado para salir de manera ordenada. La prohibición entrará en vigor en 1979, cuando expiren todos los contratos que aún se negocian.
La segunda sanción es prohibir a NYMEX ingresar a nuevas áreas y enumerar nuevas variedades que nunca antes se hayan comercializado. Este tipo de castigo es casi fatal para la centenaria Junta de Comercio de Nueva York. Hace tiempo que se retiraron del mercado las variedades más antiguas de mantequilla, queso y huevos. La variedad más grande, las patatas, se vio obligada a retirarse de la lista, y las variedades restantes fueron platino, paladio y aceite térmico. El volumen de operaciones no fue suficiente para soportar el funcionamiento de toda la bolsa. Si eres pobre, cámbialo. Richard Leone, entonces presidente de NYMEX, decidió utilizar los futuros de combustible como punto de entrada para avanzar hacia una nueva dirección en el desarrollo de sus futuros de petróleo crudo upstream.
Casualmente, la Bolsa Mercantil de Chicago, que adquirió NYMEX 30 años después, también experimentó una penalización regulatoria cercana a la muerte y estaba buscando una salida. En 1958, los futuros de cebolla más negociados de CME se vieron involucrados en un escándalo de manipulación del mercado y el Congreso de los Estados Unidos les prohibió negociar futuros. El proyecto de ley elimina las cebollas de la definición de producto básico y prohíbe completamente que la especie se incluya y comercialice en cualquier bolsa. Penalidades tan severas son únicas en la historia del mercado de futuros. CME aprendió de la dolorosa experiencia y desarrolló albóndigas de cerdo congeladas para recuperar su posición en el mercado.
La innovación es el único camino para el desarrollo de las bolsas de futuros. Volveremos a este tema varias veces en capítulos posteriores.
En 1979, el economista Allen B. Paul y Katish. Kahl y WillamG, Servicio de Estadísticas y Economía del USDA. Tomek, profesor de economía agrícola en la Universidad de Cornell, presentó un informe en profundidad al Congreso de los Estados Unidos: Mirando el desempeño del mercado de futuros desde el caso de la papa.
(Figura 4-15: Informe detallado del USDA sobre la manipulación de futuros de papa)
El informe afirma que hay muchos tipos de papas en los Estados Unidos y no existe ninguna industria. -Estándar reconocido en el mercado spot. No importa qué producto se elija como objetivo de futuro, atraerá la oposición de algunas personas en la industria. La falta de un punto de referencia es una de las principales razones de los grandes problemas con los futuros de la patata. En segundo lugar, existen lagunas en el diseño del vínculo de entrega del contrato, lo que lleva a que tanto las partes largas como las cortas aprovechen las reglas para hacer trampa.
Los expertos del USDA dieron dos sugerencias para solucionar el problema. Según ellos, se trata de un plan positivo. Compile los precios de las principales variedades de papa en las principales áreas productoras de los Estados Unidos en un índice de precios de papa ponderado y luego modifique el contrato NYMEX para cambiar la entrega al contado a la liquidación en efectivo utilizando el índice de precios como estándar de liquidación. Este método resuelve el cuello de botella en la entrega, pero aún se desconoce si puede ser aceptado por la industria.
Otra opción negativa es limitar las posiciones en los meses de entrega de futuros para garantizar que el volumen de negociación esté dentro del volumen de entrega limitado. Al mismo tiempo, las patatas entregables se expandirán desde Maine a los vecinos Nueva York y Massachusetts, aumentando efectivamente la oferta de productos entregables calificados.
En el mercado de futuros actual, vemos que se aplican ambos métodos. Los límites de posición son comunes, pero su desventaja es que limitan la efectividad de los comerciantes al contado en la compra y venta a través del mercado de futuros. Discutiremos este importante tema en un capítulo posterior.
Desde la década de 1970, algunos futuros de materias primas estadounidenses han utilizado la liquidación en efectivo. Un caso exitoso es CMELeanHogFutures de la Academia Shangzhi. Estados Unidos ha aprobado una legislación que exige que todas las empresas criadoras de cerdos informen diariamente sobre las condiciones y los precios del comercio de cerdos al Ministerio de Agricultura, para que el USDA pueda captar el mercado al contado en tiempo real. Sobre esta base, el índice de precios del cerdo magro compilado por CME refleja el mercado al contado de manera oportuna y precisa y es aceptado por la industria porcina. En el comercio al contado de cerdos vivos, el índice de precios CME y los precios de los contratos de futuros se utilizan generalmente como componentes de la fórmula de fijación de precios.
Si otras variedades no cumplen estos requisitos previos, el índice de precios no podrá convertirse en un punto de referencia de la industria y será difícil promover la liquidación en efectivo.
6. Quién ríe el último
Jack Richard Simplot no es un productor de patatas cualquiera. De 65438 a 0929, Simplot, que solo tenía 20 años, estableció su propia empresa en la zona agrícola de Idaho. Durante la Segunda Guerra Mundial, Simplot suministró cebollas y patatas deshidratadas al ejército estadounidense. Pronto se convirtió en el mayor proveedor de patatas de Estados Unidos.
Después de la guerra, Simplot suministró patatas a la industria de la restauración. En aquella época, las patatas frescas se enviaban a todos los restaurantes y había que cortarlas en el momento y freírlas para convertirlas en patatas fritas. El proceso es muy complicado, las patatas son propensas a echarse a perder en el caluroso verano y no se puede garantizar la calidad. Rael, el químico de la empresa. Dunlap inventó el método de hacer patatas fritas congeladas. Simplot lo comercializó rápidamente. A través del transporte en cadena de frío, los restaurantes almacenan patatas fritas congeladas en congeladores y las sacan para freírlas cuando es necesario. Este nuevo invento ahorra muchos costes laborales.
En 1967, Simlot se reunió con el fundador de McDonald's, Ray Crow, y ambas partes se dieron la mano y finalizaron un pedido centenario para que Simlot suministrara exclusivamente patatas fritas congeladas a McDonald's. La cooperación con McDonald's ha permitido que el negocio de Simplot crezca rápidamente. Hoy en día, Simplot suministra patatas fritas congeladas a la mitad de los restaurantes de comida rápida de Estados Unidos.
(Figura 4-16: Anuncio de la empresa J.R. Simplot)
Otro episodio: los restaurantes McDonald's fueron fundados por los hermanos McDonald en California. Primero comenzaron la producción en línea de ensamblaje, reduciendo el tiempo para hacer hamburguesas de diez minutos a un minuto. Ray Croc es un vendedor de batidos en las afueras de Chicago. Obtuvo con éxito los derechos para abrir una cadena de tiendas en los Estados Unidos de los hermanos McDonald y, finalmente, obtuvo a su vez todos los derechos de McDonald's. Ray Croc es el fundador de McDonald's Corporation. El éxito de taquilla de Hollywood de 2016 "El Fundador" fue interpretado por el actor Michael Keaton.
(Imagen 4-17: Ray Kroc, fundador de McDonald’s)
(Imagen 4-18: La leyenda de McDonald’s de Michael Keaton)
2004, J.R. Simplot figura como la 59ª empresa privada (empresa no cotizada) más grande del mundo según la revista Forbes. En 2007, J.R. Simplot ocupó el puesto 89 en la lista de multimillonarios estadounidenses de la revista Forbes con un valor personal de 3.600 millones de dólares.
Simplot murió en 2008 a la edad de 99 años. Este año, la Bolsa Mercantil de Nueva York NYMEX, que alguna vez lo entristeció, fue adquirida por el Chicago Mercantile Exchange Group. Parecía que él tenía la última risa.
(Imagen 4-19: Simplot y papas fritas de McDonald's)
Después de leer este artículo, ¿irás a McDonald's y pedirás papas fritas hoy?