¿Por qué el precio de las acciones de Fosun International es más bajo que el de Fosun Pharma?

Guo Guangchang ha enfatizado muchas veces que el precio de las acciones de Fosun International está seriamente infravalorado.

Guo Guangchang debe sentirse agraviado. Ha trabajado duro para crear valor para los accionistas y su red. El beneficio por acción se ha compuesto a lo largo de cinco años. La tasa de crecimiento es 21. Incluso si no hay una relación P/E de 20 veces, debería haber una relación P/E de 15 veces, ¿verdad?

Los fundamentos de Fosun International no son en absoluto débiles. El mercado no puede ignorarlo y es imposible no comprenderlo. Como mencionamos anteriormente, "combinando toda la información",

En los once años transcurridos desde su cotización en bolsa, Fosun International ha recaudado fondos de accionistas minoritarios cinco veces a través de su condición de empresa que cotiza en bolsa. La primera oferta pública inicial recaudó HK. 12.700 millones de dólares de Hong Kong: la segunda emisión de bonos convertibles por valor de 3.875 millones de dólares de Hong Kong en el segundo semestre de 2013, la tercera emisión de derechos en 2014 recaudó 4.889 millones de dólares de Hong Kong, de los cuales los accionistas minoritarios aportaron 720 millones de dólares de Hong Kong, y la cuarta emisión adicional en 2015 recaudó 9.300 millones de dólares de Hong Kong. , y el quinto La emisión de derechos en el segundo semestre de 2015 recaudó HK $ 11,6 mil millones, de los cuales los accionistas minoritarios aportaron HK $ 3 mil millones.

Hong Kong

Hong Kong

Actualmente, los principales accionistas de Fosun International poseen el 71,7% del capital social total y los accionistas minoritarios de Fosun International poseen el 28,3%, lo que incluye acciones de la Gerencia.

Los accionistas minoritarios invirtieron HK$29 mil millones en múltiples cuotas. Si se calcula sobre la base del rendimiento anualizado de 10, el capital total y los intereses adeudados durante los últimos once años serían HK$55,8 mil millones de dividendos anuales pagados a los minoritarios. Los accionistas también se calculan sobre la base del cálculo del rendimiento anualizado 10, el total acumulado hasta la fecha debería ser de 4.500 millones de dólares de Hong Kong, luego el valor de mercado mantenido por los accionistas minoritarios hasta la fecha debería ser de 51.300 millones de dólares de Hong Kong, correspondiente a un índice de capital de 28,3, y el El valor de mercado de Fosun International no debería ser inferior a 181.200 millones de dólares de Hong Kong.

(Tenga en cuenta que si no hay aumento en 2017, la tasa de retorno compuesta en los nueve años desde que cotiza en bolsa será negativa)

1,

Este convertible El bono tiene hasta ahora 4,5 años, el precio de conversión es HK$10 y se han recibido dividendos 5 veces desde la emisión, con un total de HK$1,05 (incluido el dividendo final de 2017 de HK$0,35/acción), el precio actual de las acciones es HK 17,02 dólares y la tasa de rendimiento a cinco años supera el 80,

2,

, el precio de emisión de derechos es de 9,76 dólares de Hong Kong por acción. Desde la emisión de derechos, se han obtenido un total de 4 dividendos. Se ha pagado, por un total de 0,9 dólares de Hong Kong. El precio actual de las acciones es de 17,02 dólares de Hong Kong y la tasa de rendimiento a cuatro años supera los 100, con una tasa de rendimiento compuesta anual de aproximadamente 20, pero tenga en cuenta que el principal accionista Guo Guangchang y otros suscribieron el. acciones de la empresa que cotiza en bolsa por primera vez desde su cotización, y el monto de suscripción del accionista principal superó el 79 del total de la emisión de derechos.

El precio de emisión de derechos es de HK $ 13,42 por acción, desde la emisión de derechos , se han pagado un total de 3 dividendos, por un total de HK $ 0,73. Han pasado menos de 3 años desde la emisión de los derechos y la tasa de rendimiento total ha superado los 34.

. Esta emisión de derechos es la segunda vez que el principal accionista Guo Guangchang y otros suscriben acciones de una empresa que cotiza en bolsa desde su cotización. Tenga en cuenta que antes de la emisión de derechos en 2015, el dividendo máximo por acción no superaba los 0,17 dólares de Hong Kong, que era el mismo que el dividendo por acción en el primer año de cotización. En unos pocos años, era inferior a 0,17 dólares de Hong Kong. Después de la emisión de derechos en 2015, los dividendos pagados durante tres años consecutivos fueron de 0,17, 0,21 y 0,35 dólares de Hong Kong por acción, respectivamente.

Entre los accionistas minoritarios, ¿cuáles no sólo no ganaron ni un centavo, sino que realmente perdieron dinero? En mayo de 2015, Fosun International emitió 465 millones de acciones adicionales a inversores minoritarios a un precio de emisión de 20 dólares de Hong Kong por acción. Este grupo de accionistas ha sufrido hasta ahora una pérdida de 2,25 dólares de Hong Kong por acción.

Si se supone que los accionistas minoritarios en el mercado secundario son un todo, entonces

los accionistas minoritarios restantes han perdido su principal o su tiempo (el rendimiento anualizado es inferior a 10) .

Quizás pueda ganar dinero comprando Fosun International la mayor parte del tiempo desde 2008.

El factor clave que causa la subvaluación de Fosun International es su frecuente y hábil financiación de capital. Habilidades, en los once años transcurridos desde que Fosun International cotizó, Con frecuencia ha pedido dinero a los accionistas, pero pagó muy pocos dividendos a los accionistas y recompró acciones. Este comportamiento se llama

Por ejemplo, en 2013, Fosun Fosun International emitió bonos convertibles con un precio de conversión de 10 Hong. Dólares de Hong Kong por acción desde finales de 2015 hasta el primer semestre de 2017, el precio de las acciones de Fosun International estuvo entre 9 y 12 dólares de Hong Kong la mayor parte del tiempo. Si Guo Guangchang realmente considera los intereses de los accionistas, debería continuar recomprando. acciones, a menos que el precio de las acciones se desvíe demasiado del precio de conversión, se deben recomprar al menos 387,5 millones de acciones. Especialmente después de mayo de 2017, Ironshore se entregó, el ratio de endeudamiento de la empresa se redujo considerablemente y su posición de efectivo es suficiente. Sin embargo, la empresa recompró poco más de 30 millones de acciones en todo 2017.

¿Cómo puedes responder casualmente a una pregunta tan importante sin la autorización del gran jefe, pero no te atreves a pedirle autorización al gran jefe, tal vez sea una crítica?

Quizás Guo Guangchang (No es realista pretender que el mercado aún no se ha dado cuenta del valor de Fosun International. Cuando el mercado se dé cuenta del valor de Fosun International, muchos inversores definitivamente se arrepentirán.

Actualmente, el precio de las acciones de Fosun International corresponde a una relación precio-beneficio de menos de 10 y una rentabilidad por dividendo de 2 en 2017. Con una relación precio-beneficio y una tasa de dividendos tan bajas, la junta directiva ha No hay motivo para no implementar recompras a gran escala.

Fosun International tiene tres razones para no ejecutar recompras a gran escala:

1.

2. Existen riesgos de cumplimiento.

3. El coste del dinero ahora es alto

Además, hay una razón implícita que ya no se menciona, es decir, el ratio de participación pública es demasiado bajo.

Las cuatro razones anteriores son todas excusas.

1. La recompra de la empresa a un precio tan bajo es beneficiosa para todos los accionistas. Quien quiera aprovecharla puede hacerlo. La empresa nunca ha prometido recomprar a un precio más bajo.

2. Si la empresa tiene información privilegiada importante que revelar, la junta directiva lo sabe antes que nadie. Si hay una recompra el día que la CSRC aprueba la reorganización de Yuyuan, también puede brindar asesoramiento razonable. explican la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong y la Bolsa de Valores de Hong Kong.

3. NetEase acaba de lanzar un nuevo plan de recompra de mil millones de dólares después de lanzar un plan de recompra de mil millones de dólares en 2017. Los fondos extranjeros de Fosun International pueden estar un poco escasos, pero esto no afecta la ejecución de recompras por parte de la compañía mediante el intercambio de fondos nacionales por monedas extranjeras. Dado que la empresa ha revelado un índice de apalancamiento inferior a 50, esto sugiere que, en general, la empresa es rica en efectivo. Además, a medida que aumenta el precio de las acciones de Tsingtao Beer, también se puede obtener efectivo hipotecando el capital de Tsingtao Beer Machinery. ¿Significa esto que si una empresa está siempre endeudada, nunca podrá ejecutar recompras?

4. El índice de participación pública más bajo de Fosun International desde su cotización es 21. De acuerdo con las disposiciones de las Reglas de cotización, el índice de participación pública mínimo de Fosun International es 15, y todavía hay cerca de 1.300 millones de acciones. . Recompra de espacio.

Tomemos a Tencent como ejemplo para ampliar la explicación. La tasa de dividendos de Tencent es muy baja y nunca ha realizado recompras. ¿Por qué Tencent obtiene una relación precio-beneficio de decenas de veces solo por eso? ¿Sus buenos fundamentos?

En primer lugar, Tencent prestó gran atención al nivel de valoración cuando salió a bolsa. Para permitir que los inversores que participan en la IPO obtengan buenos rendimientos, el director ejecutivo de Tencent, Liu Chiping, sugirió que el equipo fundador no debería hacer nada. el valor de mercado demasiado alto de una vez y hacer las paces en la comunicación de mercado.

En segundo lugar, aparte de su oferta pública inicial, Tencent nunca ha realizado ninguna financiación de capital en los últimos 20 años, lo que significa que ya no "roerá lo viejo".

En tercer lugar, la estructura de capital de Tencent es muy saludable. Tencent no tiene una estructura de acciones AB. Su principal accionista, MIH de Sudáfrica, posee el 30% del capital de Tencent, que sin embargo no es una participación de control absoluto. , la participación del fundador es inferior al 10%, lo cual es saludable. La estructura de capital brinda a los inversores del mercado secundario la oportunidad de obtener puestos efectivos en la junta directiva.

Tencent y Fosun International son exactamente lo opuesto a los tres puntos clave anteriores. Esto también muestra que la idea de Guo Guangchang de que "el mercado aún no ha reconocido el valor de Fosun International" no es realista. ? ¡El hecho es que los inversores profesionales han bloqueado a Fosun International hace mucho tiempo!

Para las empresas con una alta relación precio-beneficio, es comprensible que la tasa de dividendos sea demasiado baja, porque la empresa ha hecho todo lo posible para recompensar a los inversores y los inversores están dispuestos a darle a la empresa una mayor rentabilidad. nivel de valoración. Sin embargo, las empresas de alta calidad con ratios P/E bajos tienen una tasa de dividendos inferior a 2.

La empresa no sólo no recomprará acciones para recompensar a los accionistas, sino que siempre buscará oportunidades para emitir acciones adicionales. emisiones de acciones o derechos para pedir dinero a los accionistas.

En comparación con otras empresas que trabajan duro para hacer la empresa más grande y más fuerte y recompensar a los accionistas, Fosun International se parece más a una empresa que busca fondos de los accionistas para hacerla más grande y más fuerte. Fosun International es una cotizada natural. con este propósito. Si cotizar en bolsa no es para recaudar fondos, ¿por qué hacerlo público? El comportamiento de algunas empresas puede resultar desconcertante para Guo Guangchang. Por ejemplo, NetEase anunció un plan de recompra de mil millones de dólares cada uno en 2017 y 2018. Los dos planes de recompra sumaron 2 mil millones de dólares, lo que representa aproximadamente 1/18 del valor de mercado de la empresa. Si a Guo Guangchang se le pidiera que respondiera esta pregunta de opción múltiple, podría conservar los 2 mil millones de dólares en la empresa o optar por pagar dividendos. Después de todo, sin vender acciones, el aumento de los precios de las acciones solo hará que los pequeños inversores ganen dinero. mientras que los dividendos pueden hacer que obtenga efectivo usted mismo.

Las operaciones de Fosun International en el mercado de capitales, como la exclusión de Fosun Real Estate de la bolsa de valores de Hong Kong y el plan de reestructuración de Yuyuan Holdings, han sido criticadas por los inversores, lo que ha dañado aún más el negocio original de Fosun International. Negocio. Mala marca financiera. No más detalles.